【国君食品】酒鬼酒更新：需求无碍，量价交替 20220115

维持“增持”评级，维持目标价317元。

公司当下位置动态PE较21年3月已回落近40%，PEG<1，继续推荐！

市场策略意在挺价、无碍大局，内参进度符合预期。

根据草根渠道调研，本周内参销售端下达文件，微调2022年52度内参经销商年度合约配额总量，我们认为此举意在挺价，且并不影响内参22年冲刺目标完成：

1）根据测算，内参2022年销售冲刺目标对应内参量增60%-70%（对应22年近800-1000吨总量），但结合目前省内、省外签约情况加权估测，即便考虑到配额调整幅度，调整后内参实际签约量仍大概率高于此数;

2）根据草根调研，当下内参销售进度符合预期，全国范围回款进度在3-4成（省内个别大商回款进度已过4成），且全国范围内完成第一轮出货，目前省内基本完成22Q1近6成出货量；

3）高速放量之下，内参批价保持在860-880元，本周厂家已加大市场查访力度，并在1月下旬停止针对新版内参价格补贴，结合当下市场措施及预期引导，我们预计内参后续价格体系有望企稳回升。

酒鬼系列春节销售进展顺利。

根据草根调研估测，酒鬼系列全国范围内完成全年打款任务近3成，且基本完成22Q1近6成出货量，目前省内红坛批价290元，紫坛360元，环比上周基本持平，河南地区疫情影响目前仅局限于郑州C端，由于郑州主要起到物流枢纽作用，疫情对酒鬼系列在河南分销影响尚可控。

高端化+全国化逻辑依旧，看好酒鬼酒2022业绩弹性。

1）中期维度，良动销+品牌影响力提升，经销商对2022年销售形势展望较2021更积极；高端价位香型多元化趋势明显，馥郁香作为小众香型逐步展现出其稀缺性。

2）当下销售体系市场化激励，内参圈层营销+内参平台模式迈入成熟，既有大商有望贡献内参增量，省外市场“专卖店+大商”仍有挖掘空间；酒鬼系列核心终端有序培育，省外市场基础较为扎实。

我们认为，2022白酒基数效应普遍消退的大环境下，酒鬼酒高端化+全国化逻辑依旧，继续看好公司2022年业绩弹性。

国君食饮