【核心观点】

1.昭衍订单结构和成本结构的一些情况：

1)新冠收入占比不到5%。

2)60-70%是大分子生物药的订单，20%是化药相关。

3)订单金额差异大，中位数呈上升趋势，增速40-50%。

4)海外业务收入增速8%。

5)大部分订单需要8-12个月完成，次年结题的比较多。今年60-70%的订单会明年确认。

6)动物和人工都是30-40%的成本。

2.公司业务进展：

三季度80%的增速，在手订单饱满。

【公司介绍】

1.三季度公布业绩后，新签和日常业务的进行非常正常，趋势上没有太大变化，10月11月也没有受到CDE新政正式执行的影响。三季度80%的增速，10月11月新签订单非常多，考虑到目前产能排期的情况，四季度主要是结题，手里也积压了30亿的在手订单，四季度来前签的新客户婉拒了不少订单，就算这样还是非常多，增速跟前几个月差不多，手里订单非常饱满。订单以生物大分子药为主，市场上比较领先的靶点，比较景气的季度。

.四季度前两个月结题跟原来预期的很一致，在做明年预算，也很符合预期。

【问答环节】

1.新冠2年了，之后关于猴源的进出口，放开之后会有冲击的不确定性吗？

公司一直呼吁放开猴子进出口限制，目前还没有听说会放开，东南亚那边猴子野生的比较多，有新冠引入的风险。如果放开，首先影响价格，下降会让我们毛利率会提升，报价会降低，往年猴子涨价对我们报价6-8%的影响。放开后也可以接更多的订单。我们做了两手准备，目前不放开的话，我们锁定了国内大的供应商，有猴用，但是价格会波动，如果放开，我们猴场准备好了，可以引入种猴做繁殖，降低我们的成本。

2.市场对CX0明年的增长认知比较充分的，再往后怎么看？

未来两三年非常有信心，尤其是今年，业绩非常有信心。安评几乎都是外包的，我们作为龙头，明后年把设施也会提升。具体指标说不好。

3.前三季度单个订单的平均价格比之前的变化？

挺难比较，订单是个性化的，差异特别大，中位值有上升。70%的订单在300-1000万，现在350-1000万+。像CGT单个订单金额就比较大。数量增幅大概是40-50%的水平。

4.2021年里面新冠相关的收入多少？

新冠收入占比不足5%，影响并不大。

5.从公司订单的角度解读CDE新政的影响？

60-70%的都是生物大分子药物相关，都是同行领先的药企。比如14年ca-T的药都是昭行做的安评，18年我们承担了50-60%，19-20年ca-T已经量在往下走了。其实现在客户最关心的就是效率，为了能先做出来先上市，价格不是太大的考虑。我们感受到订单越来越多。

6.公司海外业务情况？

到Q3收入增速8%（有汇率影响），今年导流了一部分订单过来。

7.之前海外业务少的原因？客源还是用的实验动物不同？

在基础标准上没有不同。中国客户在我们这里做中美双报比较多。一是安评跨国的情况比较少，二是上市前我们的知名度在海外也差一些。

8.订单的收入确认？

1)主流订单完成需要8-12个月，次年结题的比较多，今年60-70%的订单会明年确认，还有长订单，还有部分订单药物还没下单。

2)仿制药不需要做安评实验，20%是跟化药相关，1.1和1.2的新药。

9.成本结构？

动物和人工都是30-40%的成本，猴子实验动物成本占比会高很多，老鼠的少不少。

10.模式动物发展的情况？

我们在做一些研究，日常用这种实验，都是标准化实验动物。现在在研制基因编辑技术，布局大动物。小动物这块市场比较成熟。我们有模式动物研制的公司，做动物模型和基因编辑，月份能做出克隆猪，明年有更多模式动物可以供我们内部使用。

11.订单拆解？

细胞基因治疗增长比较快，10-20%的水平，从适应症角度肿瘤类比较多。

12.昭衍生物？