【华西军工】航空主机厂是“中特估”的典型代表
夜长梦山
2023-03-20 21:42:16
【华西军工】航空主机厂是“中特估”的典型代表
航空工业强调科技创新和高质量发展。航空工业领导近期发布重要文章指出：要充分发挥科技领军企业的科技创新主体作用……不惜代价筹措资金，以“工程化、军团化”的方式加大创新资源投入，加速论证实施航空工业重大科技专项，全面提升航空科技的广度与厚度，打造核心竞争力，抢占航空科技“制高点”。3月15日，航空工业未来机载武器技术协同创新中心设立，导弹院作为运营主导单位负责日常运行，航空研究院负责运行保障。
航空主机厂是原创技术策源地和现代产业链“链长”。航空主机厂将从单一的产品供应商逐渐转向系统提供商。研发投入越来越大，对产业链的整合力度也越来越大。以美国知名的洛克希德马丁公司为例，其已不是军火商的概念，更高的价值体现在系统集成、平台整合、技术迁移与系统创新上。这正是中国航空主机厂的发展方向。
“一利五率”考核将带来高质量发展。央企正在走出“舒适区”，考核经营指标从“两利四率”调整为“一利五率”。即：一要投资回报率，二要实打实的现金流。军工行业的基本特点是逆周期和双循环。国内需求方面，航空主机厂主要型号进入上量周期，后续对中上游企业的自主议价话语权将显著提升，利润率提升趋势明显，这是主机厂实现高质量发展的重要拐点。此外，主机厂普遍推进股权激励和均衡交付，产能不断爬坡也会使产业链运行更加顺畅。军贸方面，俄乌冲突发生以来，国际军火市场出现较大变化，中国战斗机/无人机/精确制导武器/远火等具备全球竞争力。沙特和伊朗实现历史性和解，未来中国与阿拉伯国家的合作有望走向新高度。
“中特估”的实质是挖掘资产的科技含量和真正价值。我们认为，从新型举国体制的角度来看，需要更好地配置资源来集中力量办大事，集中宝贵资源投入到科技发展前沿领域。“中特估”服从和服务于这个目标。军工主机厂在“高水平科技自立自强”领域处于第一方阵。近年来，国内航空主机厂的总装核心资产也在陆续上市。继沈飞、西飞之后，中直股份总装资产注入正在进行过程中。刚刚披露草案的成飞拟注入中航电测是航空工业与资本市场联动、建设旗舰型龙头上市公司和专业化领航上市公司的重要实践。
受益标的：中航电测、中航沈飞、中航西飞、中无人机、中直股份、航发动力、洪都航空等。
风险提示：国企改革进度不及预期，下游需求放量不及预期等。
华西军工首席陆洲
航空工业强调科技创新和高质量发展。航空工业领导近期发布重要文章指出：要充分发挥科技领军企业的科技创新主体作用……不惜代价筹措资金，以“工程化、军团化”的方式加大创新资源投入，加速论证实施航空工业重大科技专项，全面提升航空科技的广度与厚度，打造核心竞争力，抢占航空科技“制高点”。3月15日，航空工业未来机载武器技术协同创新中心设立，导弹院作为运营主导单位负责日常运行，航空研究院负责运行保障。
航空主机厂是原创技术策源地和现代产业链“链长”。航空主机厂将从单一的产品供应商逐渐转向系统提供商。研发投入越来越大，对产业链的整合力度也越来越大。以美国知名的洛克希德马丁公司为例，其已不是军火商的概念，更高的价值体现在系统集成、平台整合、技术迁移与系统创新上。这正是中国航空主机厂的发展方向。
“一利五率”考核将带来高质量发展。央企正在走出“舒适区”，考核经营指标从“两利四率”调整为“一利五率”。即：一要投资回报率，二要实打实的现金流。军工行业的基本特点是逆周期和双循环。国内需求方面，航空主机厂主要型号进入上量周期，后续对中上游企业的自主议价话语权将显著提升，利润率提升趋势明显，这是主机厂实现高质量发展的重要拐点。此外，主机厂普遍推进股权激励和均衡交付，产能不断爬坡也会使产业链运行更加顺畅。军贸方面，俄乌冲突发生以来，国际军火市场出现较大变化，中国战斗机/无人机/精确制导武器/远火等具备全球竞争力。沙特和伊朗实现历史性和解，未来中国与阿拉伯国家的合作有望走向新高度。
“中特估”的实质是挖掘资产的科技含量和真正价值。我们认为，从新型举国体制的角度来看，需要更好地配置资源来集中力量办大事，集中宝贵资源投入到科技发展前沿领域。“中特估”服从和服务于这个目标。军工主机厂在“高水平科技自立自强”领域处于第一方阵。近年来，国内航空主机厂的总装核心资产也在陆续上市。继沈飞、西飞之后，中直股份总装资产注入正在进行过程中。刚刚披露草案的成飞拟注入中航电测是航空工业与资本市场联动、建设旗舰型龙头上市公司和专业化领航上市公司的重要实践。
受益标的：中航电测、中航沈飞、中航西飞、中无人机、中直股份、航发动力、洪都航空等。
风险提示：国企改革进度不及预期，下游需求放量不及预期等。
华西军工首席陆洲
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