【国盛军工】华如科技：国内军事仿真大赛道上的稀缺标的，受益于行业红利加速释放

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1、好行业：我国军事仿真是一个百亿级大赛道，“十三五”军改后武器装备研制提速，作战训练强度大增等都导致国内军事仿真行业进入快速爆发阶段，预计到2027年规模将超过200亿元。

2、好公司：华如科技是国内军事模拟仿真赛道唯一上市企业，品牌处于国内第一梯队并且极具稀缺性。公司做到了从战略、战役、战术、系统、信号仿真市场“从天到地”各仿真层级垂直全覆盖；从作战实验、模拟训练、装备论证研制、试验鉴定到综合保障各应用领域横向全覆盖，是国内军事仿真赛道上的民营龙头企业。

3、华如科技未来高增长仍可期待，主要原因是：

1）作为行业龙头充分享受行业发展红利。

2）未来3~5年公司仿真应用软件产品将进入规模化扩展期。

3）随着公司产品逐步成熟并且逐步用在国防军工领域用户数量规模较大的需求，大额合同的数量和合同金额均已呈现明显增长态势，目前由“千万元”级向“亿元”级迈进。

4）项目成果的重用率和可推广度跨跃式提升，公司投入产出比持续优化，公司人均创收由2015年的26.26万元提至2021年的55.99万元，未来在基础及共性需求扩展后人均收入仍有望提升。

5）主要精力转向挖掘军方、国防工业和公共安全领域的共性需求，容易形成批量采购的共性需求，研发更多应用产品。

4、投资策略：好赛道，军事仿真产业是一个信息化浪潮下高速发展的好赛道；好公司，华如科技是这个赛道上稀缺的民营龙头企业。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.64/2.58/3.52亿元，对应的PE为43X/27X/20X。

风险提示：产品与技术更新迭代、军方或企业客户拓展等低于预期。

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