白电公司中报业绩超预期，央空内销同比涨幅有所收窄
夜长梦山
2022-09-05 17:12:09
【国君家电|周观点】白电公司中报业绩超预期，央空内销同比涨幅有所收窄
核心观点：白电公司中报业绩超预期，白电存在配置机会，央空内销同比涨幅收窄，家空排产同比降幅有所扩大。考虑到原材料价格下降以及地产逐渐恢复的情绪修复阶段，我们认为前期被压制的估值有望得到修复，基本面的复苏预期也随着持续的宏观政策出台有所提升，家电板块有望修复，建议关注白电配置机会。个股方面推荐新零售渠道改革取得进展，销售费用优化明显的格力电器（7.2X）、产品优化，七夕节促销热卖的飞科电器（30.4X）、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份（14.2X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（12.0X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（16.3X）、激光显示技术龙头海信视像（11.2X）、内销恢复弹性较强的小熊电器（25.2X）、扩品类+扩渠道共同推进且受益于三四线小家电需求增长的苏泊尔（17.3X）、清洁电器龙头科沃斯（20.6X）、轻装上阵的传统厨电龙头老板电器（11.2X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（14.7X）。
白电公司中报业绩表现超预期，白电存在配置机会。海尔Q2毛利率同比提升，销售和管理费用率均有所下降，财务费用有所优化。美的22年H1毛利率修复明显，暖通空调、消费电器毛利率均有改善。格力利润率超预期改善，22年H1空调内销、生活电器、智能装备等毛利率均有提升；销售费用显著下降。原材料价格下行有望推动白电利润率改善，空调短期需求受益于高温天气,白电出口好转有望带动需求提升。我们预计白电利润率下半年将显著改善，估值有望得到修复。
央空7月内销出货同比涨幅有所收窄，美的内销和外销同比增速表现均较为优异。内销美的、海尔表现较好；出口海信日立、美的表现突出。7月分公司内销份额方面，美的、格力和大金为内销份额前三，美的和大金同比提升较为明显，美的和格力环比提升较多。
家空9月排产同比降幅有所扩大。2022年9月家用空调行业排产约为977万台，较同期实绩-5%。内销市场同比降幅稍有扩大，出口市场同比降幅扩大较为明显。分公司看，内销排产中奥克斯、海信表现较好；出口排产中海尔表现突出。
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