贝泰妮：股权激励率先落地，后续还有多维改善可期
夜长梦山
2023-03-30 10:57:30
贝泰妮：股权激励率先落地，后续还有多维改善可期
年报：FY22营业收入50.14亿元/yoy24.65%，净利10.5亿/yoy21.57%，扣非归母净利9.51亿/yoy17.00%。22Q4营收21.18亿元/yoy10.93%，扣非归母净利5.00亿元/yoy4.16%。
渠道拆解：线上占比80%/yoy22.06%，线下占比19%/yoy37%。其中线上：
阿里系：营收20.6亿/yoy13.34%，其中薇诺娜天猫旗舰店销售额18.5亿元；
抖音：营收4.29亿元/yoy86.23%；
自建薇诺娜专柜：营收4.62亿元/yoy21.58%；
京东：营收3.56亿/yoy36.25%；
唯品：营收3.1亿/yoy1.58%。
（亮点：首次对于线上各个平台构成做了详细拆解，并披露订单数量/消费频次/复购率/客单价等关键指标）
股权激励：23-25年营业收入增长率不低于28%/61.28%/100%，对应yoy28%/26%/24%（对应25年营收100亿）；23-25年净利润增长率不低于28%/61.28%/100%，对应yoy28%/26%/24%，对应25年归母净利润21亿元。
此前已经多次提示各方面预期的低位，存在多维改善的空间，是非常好的左侧布局时机！现在：
1）所有市场的疑虑，内部治理能否理顺/数据能否改善/产品如何发力/618怎么预期，激励的落地都是必要条件（意味着内部关键人事/如何考核都已经基本尘埃落定）；
2）激励落地节奏、业绩指引目标是超出市场预期的；
3）数据的改善是时间问题，需要的只是耐心和等待，618是重要观测窗口，5月预售开启，不排除4月即开始有初步的试水发力；现在的位置风险收益比依然非常合适，现价买入。
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