7月社融极简解读：

（1）新增社融从4万亿跌至5000亿，属于历史上较为罕见，有一定的季节性因素，7月为信贷淡季，但本月无论是总量还是各主要分项，均创历史同期新低。

（2）居民新增房贷自4月份以来重新跌至负值区间，与地产链条现状的疲软相印证，居民早偿指数并未回升，意味着居民提前还贷其实并不是主要拖累，根源依然来自于整体预期的悲观，这一点在近期新房销售走弱，政策放松后二手房抛压加剧中也能体现。

（3）企业中长贷自从去年以来一直是经济复苏的希望，但本月直接从6月的历史同期最高，直接跳水到历史同期最低。本质上是资金空转的副作用体现，本轮复苏周期主要由政策刺激推动，而非企业自发扩张意愿，基建项目的配套融资和窗口指导下半强制的制造业低息贷款，在发力了大半年后，已经无法支撑整体需求的增长。经济的实质性修复需要宽信用周期真正起来，但目前依然是由政策驱动的宽货币，由于真实需求的缺位，刺激政策陷入了“推绳子”的流动性陷阱，放水并不能起到太大的效果。

（4）社融-M2剪刀差小幅收窄，M1-M2剪刀差进一步扩大，资金活化意愿降至冰点，结合7月的通胀数据，全社会资产负债表收缩的现状尚未转变。

（5）数据差可能不一定是利空，反而是进一步强化“经济越烂倒逼政策刺激”的预期，而对中央来说，当下政策刺激的必要性和急迫性确实在抬升，定性判断，强预期弱现实的宏观现状尚未改变。而眼下政治局会议后的政策基本上都停留在喊话阶段，短期市场预期有所降温，未来关注中央北戴河休假后的首场国常会释放的政策信号，时间点在8月中旬