2023年或实现5.5%，2024年关键在于如何提通胀-韭研公社

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2023年或实现5.5%，2024年关键在于如何提通胀

夜长梦山

2023-12-17 16:55:56

#开源宏观 2023年或实现5.5%，2024年关键在于如何提通胀兼评11月经济数据和中央经济工作会议市场关切问题 ✈预计2023Q4 GDP约6.1%-6.2%，全年约5.4%-5.5%。超额完成经济目标的背后是宏微观认知差距的走扩，当务之急是推动价格水平回升。宏观层面重视实际GDP，实体部门微观感知跟随名义GDP，其面临着债务保持刚性、弹性资产缩水（地产金融）、实际利率上升的三重困境。2024年财政发力下产出缺口或将收窄，交易通胀的弹性可能比交易经济的弹性更大，预计通胀是2024年政策和市场的核心命题。 ❗总结来看，货币供应量锚定经济增长和价格水平预期目标，货币超发型通胀行不通；本轮产能过剩聚集于中下游，供给收缩型通胀亦行不通；排除法，仅剩宽财政扩内需。 🎈制造业：高质量&产能过剩的平衡木 (1)NLP分词显示“高质量”词频从2016年的0.1%提高至2023年的1.0%。一面是高质量发展，一面是“部分行业产能过剩”。不同于2015年，本轮中下游产能过剩的化解更依赖需求扩张。 (2)哪些行业产能过剩？从工业企业库销比和从产能利用率来看，主要在地产链（非金属矿、非金属制品、家具）、中游设备制造（通用设备、专用设备、计算机、仪器仪表）和下游消费制造（茶酒饮料、纺织、纺服、鞋革、医药、化纤）。 (3)为何过剩？一则过去十年外需更少地参与消化国内产能和库存，但内需和居民收入的改善不明显；二则地产周期下行拖累地产链；三则高技术行业投资过快扩张；四则疫时出口需求不复。 🎈如何扩有效需求提通胀？探索财政新投向（居民部门）、收入分配制度改革（我国劳动报酬率尤其是第二产业偏低）、两条腿走路（“先进制造业+现代服务业”，扩张现代服务业有利于收入分配向居民倾斜，形成供需协同、避免产能过剩）。联系人：何宁/陈策风险提示：政策力度不及预期，美国经济超预期衰退。

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