【中金医药】种植牙降价好于预期，药品器械的政策预期在好转，重视医药产品端的投资机会

晚上出来的种植牙集采政策比市场预期要好，进一步验证了我们对于后续产品端政策预期好转的逻辑。我们再次强调重视医药产品端投资机会，过去因为政策压力被抛弃的板块正在企稳向上。

目前大家对医药行业处于一个非常悲观的状态，尤其是谈产品色变，觉得国内有医保限制，出海又受阻，没有成长逻辑。但恰恰在如此悲观的氛围下，医药行业新的成长点在悄然孕育。

1、高附加值的创新产品是中国医药产业的必然方向：这几年创新药和器械的放量速度实际是非常快的，只是外企的品种获得了大部分的红利。但从15年药审改革到现在7年的时间，国内的创新产品也到点了，中报来看不少品种都是处于快速放量的阶段，这符合医药行业产品的研发周期。我们认为未来两三年是属于产品型企业快速放量的几年，是药审改革红利集中的释放。

2、出海逻辑在恢复：伴随着科伦ADC的海外合作，康方生物双抗与K药的头对头临床的开展，赛诺菲参股信达；以及以联影、华大智造为代表的医疗设备在海外的破冰。中国医药产业的高端制造已经以肉眼可见的速度在全球占有一席之地。我们认为在经历了泡沫破灭的过程后，产业切切实实沉淀下来了一些东西，并且正在努力攀登产业高附加值的领域，这是未来中国医药产业的希望。经历了上半年出海逻辑的破灭后，现在也是时候重新看起来了。

3、医保政策永远是压制？前面我们已经提到，好产品的放量速度已经是五六年前的N倍了，好品种每年都有谈判纳入医保的窗口期。只是过去都是外资品种放量快，国内投资者获得感不强。但未来两三年国产品品种的放量红利会释放。并且医保起到了供给侧改革的作用，资源向好品种显著倾斜，良币驱逐劣币。诚然医保限制了单品的天花板和市值空间，但在板块预期已经大幅下调，预期重置的背景下，未来几年大量新品的放量红利期是不容错过的。

4、产品端的投资机会看哪些？

创新药：医保谈判政策预期已经较为稳定，21年的谈判方案大家都比较满意，政策延续后预期稳定，政策风险不大。选择有全球化预期，并且国内有增量的企业，关注科伦药业、康方生物、康诺亚、信达生物等企业

医疗器械：目前政策还处于酝酿期，跟一年前的药品一样，但今明年政策预期稳定后也会有投资机会的，目前估值都已经相对较低，风险充分释放了。迈瑞医疗、惠泰医疗、乐普医疗、启明医疗、沛嘉医疗、心玮医疗这些企业一旦医疗器械政策风险释放后，就会有机会

品牌OTC：不少十几倍PE，未来稳定15-20%增长预期的企业，华润三九，葵花药业等可以关注

整体而言，我们觉得目前产品端的投资机会正在萌芽，这也是未来产业必然的方向，对此我们非常乐观。但是不同产品的分化会非常大，以中小市值企业居多，研究难度也会加大。中金医药团队对创新产品研究有深厚积淀，欢迎大家与我们多交流！