【国金通信&智能汽车】行业深度：运营商云v.s.互联网云，谁主沉浮？
夜长梦山
2023-02-24 13:28:48
【国金通信&智能汽车】行业深度：运营商云v.s.互联网云，谁主沉浮？
投资逻辑：
市场研究国内云计算行业普遍认为国内云厂商仍将复制海外的竞争格局。但我们认为国内市场与海外营商环境差异显著，动态竞争格局较海外更分散。本文从经营范围、产品技术、客户群体、渠道生态四个方面分别对比运营商云与互联网云的竞争优势，挖掘投资机会。
运营商具备天然宽带优势。经营范围差异带来营业成本构成的基本差异，宽带成本可高达营收1/3，影响互联网云盈利能力。
互联网云产品技术优势领先，但运营商云后来居上，项目集成能力强。运营商主要优势在边缘侧，注重云网融合、系统安全。
“国资云”背景下运营商云与互联网云竞合互补。2019年后政企客户带动行业云需求上升，互联网云提份额空间有限。
运营商云自有渠道为主，互联网云重生态ISV。运营商属地化经营优势显著，科技企业在云业务拓展中对合作伙伴态度转变明显，当前更注重生态ISV。未来PaaS中台能力以及上层软件价值将被逐步释放。
投资建议：
我们测算2025年运营商云合计收入3741亿元，国内合计份额超60%。重点推荐运营商新兴业务快速增长、国企估值水平提升，以及资本开支结构变化带来的算力基础设施投资机会。建议关注IDC服务产业链疫后修复，以及“数据要素”、“国资云”等主题性投资机会。
重点标的：中国移动，中国电信，宝信软件，润泽科技，用友网络。
风险提示：
股东减持；企业上云不及预期；云巨头资本开支不及预期；政策落地不及预期；中美贸易摩擦。
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