中航重机：航空锻造专业化龙头，一季度将延续稳定中高增速增长，力争实现开门红
夜长梦山
2023-03-28 18:28:04
【天风军工-核心推荐】中航重机：航空锻造专业化龙头，一季度将延续稳定中高增速增长，力争实现开门红
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2022年报：营收105.7亿，同比+20.25%，归母净利润12.02亿，同比+34.93%。其中：锻铸业务营收85.84亿元，同比+28.19%，液压环控业务营收19.86亿元，同比-5.14%，系苏州公司混改后不在纳入营收范围所致。2022年公司产生股权激励费用326.57万元，扣除股权激励影响后公司实现归母净利润12.05亿，同比+34.47%。业绩实现平稳增长。
费用端：期内公司发生销售费用0.77亿元（同比+5.58%），管理费用7.57亿元（同比+15.15%），研发费用4.34亿元（同比+25.31%），销售费用-0.22亿元（同比-127.15%，主要原因为利息支出减少、利息收入和汇兑净收益增加），整体实现销售期间费用率14.23%，为历史最低水平，提质增效工作效果明显，受此影响公司实现净利率12.59%，同比+1.59pcts，盈利能力平稳提升。
年报中2023年公司经营目标预期相对保守：预期指引{营收110亿元（同比+4.07%），利润总额16亿元（同比+4.27%}，或出于集团考核公司保守指引原因所致，根据需求端和产能端判断，从行业需求和产能建设来看，预期公司今年业绩增速或在20%-30%之间，同时看好公司24，25年实现加速成长。一季度将延续稳定中高增速增长，力争实现开门红。
大锻件产能加速建设：伴随新一代战斗机和运输机的批产以及日后新一代轰炸机有望放量，飞机结构化设计一体化趋势明显，其中中大型结构锻件主要由德阳二重万航和三角防务承制。中航重机在航空中大型结构锻件上有图号、缺产能。2021年公司于陕西宏远投资航空精密模锻产业转型升级项目，其中包含6万吨级锻造压机，预期23年底建设完成。1月10日公司公布约定收购由南山铝业设立的锻造子公司的80%股份，主要资产包含5万吨锻压设备，或于2023年开始贡献中大锻件承制能力，并为6万吨级设备投入生产做前期技术导入准备工作，或将明显拉动公司中大型结构锻件产能，进一步提高公司盈利能力。
[礼物]投资建议
2023年为十四五装备采购中期调整年，相对航空中游企业来讲，21年已订前序整机大订单生产到了尾声，后续3-4年订单框架或在下半年陆续明晰并落地，公司向下游纵向拓展机加工业务正积极布局，看好产业链一体化布局能力和持续增长确定性，公司二次股权激励或于今年落地，看好公司后续迎来业绩增长二次加速。
公司在2023-2024年的归母净利润分别为15.6/21.6/29.3亿元，对应 P/E 为22.17/16/11.8x，当前位置具备高性价比，继续保持重点推荐。
2022年报：营收105.7亿，同比+20.25%，归母净利润12.02亿，同比+34.93%。其中：锻铸业务营收85.84亿元，同比+28.19%，液压环控业务营收19.86亿元，同比-5.14%，系苏州公司混改后不在纳入营收范围所致。2022年公司产生股权激励费用326.57万元，扣除股权激励影响后公司实现归母净利润12.05亿，同比+34.47%。业绩实现平稳增长。
费用端：期内公司发生销售费用0.77亿元（同比+5.58%），管理费用7.57亿元（同比+15.15%），研发费用4.34亿元（同比+25.31%），销售费用-0.22亿元（同比-127.15%，主要原因为利息支出减少、利息收入和汇兑净收益增加），整体实现销售期间费用率14.23%，为历史最低水平，提质增效工作效果明显，受此影响公司实现净利率12.59%，同比+1.59pcts，盈利能力平稳提升。
年报中2023年公司经营目标预期相对保守：预期指引{营收110亿元（同比+4.07%），利润总额16亿元（同比+4.27%}，或出于集团考核公司保守指引原因所致，根据需求端和产能端判断，从行业需求和产能建设来看，预期公司今年业绩增速或在20%-30%之间，同时看好公司24，25年实现加速成长。一季度将延续稳定中高增速增长，力争实现开门红。
大锻件产能加速建设：伴随新一代战斗机和运输机的批产以及日后新一代轰炸机有望放量，飞机结构化设计一体化趋势明显，其中中大型结构锻件主要由德阳二重万航和三角防务承制。中航重机在航空中大型结构锻件上有图号、缺产能。2021年公司于陕西宏远投资航空精密模锻产业转型升级项目，其中包含6万吨级锻造压机，预期23年底建设完成。1月10日公司公布约定收购由南山铝业设立的锻造子公司的80%股份，主要资产包含5万吨锻压设备，或于2023年开始贡献中大锻件承制能力，并为6万吨级设备投入生产做前期技术导入准备工作，或将明显拉动公司中大型结构锻件产能，进一步提高公司盈利能力。
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2023年为十四五装备采购中期调整年，相对航空中游企业来讲，21年已订前序整机大订单生产到了尾声，后续3-4年订单框架或在下半年陆续明晰并落地，公司向下游纵向拓展机加工业务正积极布局，看好产业链一体化布局能力和持续增长确定性，公司二次股权激励或于今年落地，看好公司后续迎来业绩增长二次加速。
公司在2023-2024年的归母净利润分别为15.6/21.6/29.3亿元，对应 P/E 为22.17/16/11.8x，当前位置具备高性价比，继续保持重点推荐。
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中航重机
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