二次推荐 “钨”金属，上次推荐于4月8日话题文章，推荐后T+3涨幅10%；

此轮周期股钨板块表现亮眼，具体逻辑在于：

一、钨属于全球定价品种，收益于美元未来的降息预期，全球资金回流矿产、有色金属、大宗商品是时势所趋

二、本轮上涨催化因素：供给不匹配，对供给端收缩的担心，

1、资源集中分布，未来增量有限；

我国钨矿全球储量占比近一半但有所下滑，产量占比超80%，处于全球领导地位但不难看出钨矿资源消耗过快(产量占比远大于储量占比);

钨矿全球资源分布集中，中国是主要生产国，2022年国内储量/产量分别占比47.37%/84.52%。

2024年国内第一批总量控制指标（三氧化钨含量65%）为6.2万吨，同比减少0.1万吨，为2015年以来首次负增长。

国外主要增量项目为巴库塔钨矿和海豚钨矿，2024年仍处于爬产阶段，短期供给仍将偏紧。

2 我国钨矿特点：白钨矿多但品位低难开采(成本、环保、技术等因素)、黑钨矿少但品位高。钨矿企业集中度低，乱采多采现象存在，且很多优质黑钨矿山开采年限超过100年老龄化严重。
3 未来新增钨矿项目：国内国外都有，但产能落地时间持续延后，存在较大不确定性，未来产能供应或面临青黄不接局面；

三、政策因素-国家24年第一批钨指标收紧，同比下滑1000吨(首次)

四、需求端提振

1 硬质合金，高端化及国产替代；

大规模设备更新带动需求加速改善

钨是国家重要战略资源，号称“工业的牙齿”，广泛应用于工程机械、金属切削机床、汽车制造、电子信息、航天军工等领域。

钨行业下游需求主要为硬质合金，现阶段正进入新一轮换代周期，产量自去年7月起持续改善，政策支持叠加设备更新周期，钨作为“工业的牙齿”需求将有明显改善。

2 光伏钨丝，顺应晶片薄片化大尺；

钨丝母线替代碳钢母线符合“大尺寸”和“薄片化”趋势，光伏需求占比持续提升。预计2026年光伏用钨丝需求占比有望达到国内需求的10.4%，全球需求的5.7%。