【申万宏源通信】和而泰2021年报业绩速评：符合预期，需求端景气持续，等待新业务爆发

事件：和而泰发布2021年报，2021年实现营收59.9亿元，同比增长28.3%；实现归母净利润5.53亿元，同比增长39.7%；其中2021Q4实现归母净利润1.15亿元，同比降低3.3%。

业绩符合预期，2021年复杂外部形势下保持较稳健增长。21Q4表观利润较差主要因为Q4费用端和减值计提较多，如资产减值损失和股份支付费用(21年股份支付确认费用为1970万)。

21年公司毛利率20.97%，21Q4毛利率22.91%，受铖昌射频芯片业务高毛利拉动抬升。21年外部环境复杂，全年贯穿原材料紧缺涨价等问题，公司积极应对，控制器板块毛利率较20年下降4pct，预计今年仍面临原材料问题但在可控范围内。

细分业务板块：（1）汽车电子21年实现营收1.64亿，受缺芯影响订单节奏递延，22年预计5亿，21年新增较多客户为亮点，海外除博格华纳、尼得科，与海拉、斯坦雷、马瑞利和法雷奥等其他TIER 1建立了项目合作。国内与蔚小理合作取得实质进展，产品座椅控制、HOD、车灯、充电桩等；（2）储能领域已完成部分项目技术开发和批量生产，预计今年可兑现一定业绩；（3）铖昌21年实现营收2.11亿(20年1.62亿，yoy +30.3%)，净利润1.6亿，拆分上市进行中。

展望今年：Q1常为全年低点，对全年业绩指示意义不强。短期关注整体情绪不佳背景下业务板块是否有新增催化。重申21年股权激励计划确立安全边际，业绩考核目标21-23年净利润复合增速约30%，回溯和而泰长期业绩表现，实际一直在向市场证明业绩长期成长性和稳健性。

盈利预测：预计公司22/23年归母净利润为7.8/10.2亿，同比增长41%/31%，对应当前PE为26/20倍。