【新能源电新】20230606宁德时代交流纪要

一、宁德时代的电池和储能

1. 市场关注宁德时代的电池和储能是否适用于UFO PLA

市场上出现涉疆相关问题的传言，部分头部公司的储能电池以及相关的储能设施可能会在美国受到扣押。宁德时代明确回复，在储能这一块，公司实际上不存在任何被产品扣押的情况。储能产品主要由PCs加上电芯以及其他的一些emsbms组成，涉疆的东西比较少。

2. 市场关注储能出货预期下修的合理性和真实性

投资分析师5介绍，宁德时代公司储能出货预期下调到六十几瓦时的传言并不准确。公司给出的储能电池的销售量增长指引基本上还是保留在之前的60~80的指引支持之上的。从去年公司在整个储能这一块的销售量大概是在47个g瓦时，预测去年公司的储能的出货量可能是在50g瓦时到55g瓦时，整个出货量去年是50~55个g瓦时。预测全球今年的储能的增长至少会在80%~100%的增长，全球今年的出货量肯定会达到装机量要达到一百三四十个g瓦时的水平。投资分析师认为，今年公司合理的出货的量值，实际上至少在80个g瓦时以上，整个的出货量这边可能会相对少一些，可能会在70多个g瓦时。

二、宁德时代的市场份额和盈利

市场担心公司在未来的市场上份额和盈利的压力。投资分析师5介绍，宁德时代在国内已经涵盖了从户储到工商处到大处，从整个的产品线角度上来讲，已经涵盖了电芯、电池包，包括了自有生产的电能处和可能外协生产的比较大的电子集装箱，同时在整个的储能多元化的市场发展方向里面，公司除了电力系统储能之外，其实也是在大力的发展一些相关的一些两轮车的一些产品的布局等等。

三、宁德时代的基本面信息

1. 宁德时代对ESG的注重

宁德时代注重ESG的建设，每年都会出具一个100多页的ESG的报告，强调禁止雇佣童工与强迫劳工并持续监管上游的一些供应链伙伴，使得他们也是能够尽可能去满足这样一个ESG的要求。

2. 宁德时代在美国的份额合理性的预期

投资分析师5重点介绍了IRA从IA法案角度上的分析。宁德时代公司在储能领域的布局以及泛储能领域布局是最全面的一家公司。关键矿物的本土化比例要求和锂电池的关键矿物区定义进行了调整，并对电池组件本土化指导要求进行了定义。宁德时代公司的电芯售价是8毛，电池组件加工费用在两毛钱左右。

Q&A

Q：在储能领域和泛储能领域的布局如何？是否全面？

A：宁德时代在整个的储能领域的布局以及泛储能领域布局，在国内所有的公司里面来讲，应该是更非常全面的一家公司。

Q：关于IRA法案，市场对其的分析有哪些片面之处？

A：从IRA法案这个角度上来讲，市场一直以来对这一块的分析，我们觉得可能还是会有一些这种片面的地方。

Q：IRA法案和BB法案有什么关系？它们的变化有哪些？

A：最早的时候，IRA法案的前身是BB法案，BB法案实际上是被美国的国会的慢性否决之后，然后演化成了IRA法案。IRA法案最早实际上是在2020年的8月份制定了在电动车的税收抵免的一个政策。从最早的BB法案到现在的IRA法案，I这边的表述发生了非常大的变化，包括销量限制的取消等。

Q：关键矿物的定义包括哪些内容？

A：关键矿物包括了阴极和阳极的活性粉末，薄材，粘接剂，离fsi和六氟磷酸锂等电解质的锂盐，以及一些电解质的添加剂。基本上我们说的其实偏上游的一些原材最初的一些原材料，包括一些化工品，实际上都是所谓的关键矿物。

Q：电池组件本土化指导要求的定义是什么？

A：电池组件本土化指导要求是在电池组件生产环节的一个增加值，因为你拿来这些正极的矿物质原材料，包括负极的矿物质原材料，包括正极的粉末，包括负极的粉末之后，包括一些电解质盐之后，实际上你就会开始做这样一个电池组件的加工的工程。

Q：关键矿物成本和电子组件环节价值争议的关系是什么？

A：关键矿物成本可能在5毛钱左右，电子组件增加值可能在4~5毛钱之间。电子组件这边这个环节它产生的所谓的价值争议，对于关键矿物来讲，我觉得可以很好去理解。

Q：关于IRA法案和电池组件本土化指导要求，它们的要求分别是什么？

A：IRA法案：最新的要求是2023年4月份之前，50%来自美国的原材料比上所有的这些原材料，24年之前要达到40%，24年的时候是达到25%。电池组件本土化指导要求：来自于美国的增加值比上所有的电子组件的增加值是要达到24年到24年之前的50%，24~25年的60%。

Q：美国电子组件增加值要求达到50%，对于宁德时代的电池组件来自中国或其他市场的占比如何影响美国电子组件的附加值占比？

A：如果宁德时代的电池组件来自中国或其他市场，那么美国电子组件的附加值占比就不可能达到100%，而是会低于100%。因为不同市场的电池组件增加值不同，因此这个比值是不确定的。

Q：关键矿物和电池组件的占比如何计算？家庭年收入要求是多少才能享受到补贴？

A：宁德时代的关键矿物和电池组件占比的计算方法包括了四点，其中第三版是今年的3月31号，其家庭年收入要求是30万美元以下才能享受到补贴。

Q：能拿到的补贴是多少？这些补贴是如何分配给整车厂和电池企业的？

A：宁德时代能拿到的补贴分为3750美金和7500美金两个部分，其中7500美金是针对新能源整车厂的，而3750美金则可以返还给电池厂商。在实际操作过程中，很多整车企业会把其中一个3750的补贴给到电池企业，而3750美金这边要部分的通过返点的形式返还给整车厂。因此，实际上返还给电池厂的比例可能会越来越高。最后，大部分的补贴也会充分的受益到给消费者。

Q：美国特斯拉的补贴额从3750美金上升到7500美金，这是否意味着宁德时代的电池供应份额在特斯拉这边下降了？

A：从3750美金上升到7500美金并不一定意味着宁德时代的电池供应份额在特斯拉这边下降了，因为宁德时代与特斯拉保持紧密关系，而特斯拉也不可能把宁德时代的份额百分之百切除。宁德时代可能更多采用了松下和特斯拉的合资产能，或者采用了特斯拉的自有电池，使得本土化比例提升，从而拿到3750美金的补贴。

Q：的产能和规划是怎样的？

A：宁德时代在2020年底的产能约为200吉瓦时，其中亚洲产能为115吉瓦时，北美洲为15吉瓦时，欧洲为70吉瓦时。公司规划到2025年要达到560吉瓦时，到2030年前规划达到200吉瓦时。其中松下合资工厂主要生产2170的31援助电池，目前在38~39吉瓦时的产能，也包括试生产一部分4680的电池项目。松下的日本本土和中国大连也有相关产能，到2025年规划为90吉瓦时。到2025年到2030年，主要增加美国坎萨斯的一个217031援助的产能，到2030年前增加了110吉瓦时的产能，主要是预期在美国选一个新的工厂生产4680的电池。

Q：特斯拉的电池需求和产能情况如何？

A：特斯拉的2020年销售台量约为17万台，其中Model 3约为62,000台，ModelY约为10万台，Model S和ModelX高端车型约为11,000台。全年预计在美国销售台量会达到70万台，同比增长约为30%。按照带电量来看，2022年和2023年的特斯拉电池装机量需求为52个吉瓦时，对应的平均单车带电量为75度电。预计到2024年，特斯拉美国本土销量将增加到90万台，电池需求约为67吉瓦时。根据对丹参科技、柯达利等厂商的调研，特斯拉的有效自有产能大约在10~15吉瓦时左右。因此，特斯拉存在一定的外购需求量缺口，2023年和2024年外购需求量至少在4~9吉瓦时。特斯拉目前的电池产能主要集中在加州内华达、加州弗里蒙特和德国柏林，其中内华达工厂规划了35吉瓦时的产能，已经投产308.5吉瓦时，还有一条圆形的4680生产线；加州弗里蒙特试点工厂规划10吉瓦时的产能，德国柏林工厂也规划了4680产能，已经实现了部分投产。

Q：在美国市场的主要产能基地是在哪里？

A：宁德时代在美国市场的主要产能基地是德州工厂，主要生产电池包和派克。而它的电芯的4680产能基地则在弗里蒙特工厂。此外，宁德时代还与松下合资了一个工厂，名为念华达州工厂。

Q：供应特斯拉的电池是否百分之百的切除了？

A：按照专家的分析，目前未有特斯拉百分之百切除宁德时代的电池供应的情况，仅可能出现短期宁德时代向特斯拉供应的份额有所下降，因为本土化组建在美国的增加值占比已经超过50%，因此它的3750美金的补贴已经得到了拿到。

Q：在美国市场的短期业绩影响如何？

A：从整个研究的角度来看，宁德时代在美国市场的短期业绩影响是可以忽略不计的，即使最极端的情况下也只会小几个亿的利润。

Q：在美国市场的中期展望如何？

A：宁德时代在美国市场的中期展望有两个方面，一是看福特的商业模式是否能够顺利落地，如果能够顺利落地，就可以复制到通用汽车和特斯拉等企业；二是美国市场以新能源乘用车为主，但商用车和租赁车都不适用于本土化制造的要求，因此无论使用哪种电池，都可以拿到补贴。这块市场在美国和欧洲的占比都要比中国更大。

Q：在美国市场的长期展望取决于什么？

A：宁德时代在美国市场的长期展望可能更多地取决于中美之间政治上的一些因素，如是否能够持续保持一个相对比较稳定的关系。但这不在分析师讨论范围之内。

Q：摩根斯坦利下调了宁德时代的评级，市场担心宁德时代的市场份额和盈利能力下滑，是怎么回事？

A：宁德时代最高的动力电池市场占有率从2020年的57.5%下降到2023年4月的40.8%，这主要是由于比亚迪的份额上升。比亚迪在国内市场表现非常好，今年预计实现约300万台的新能源车销量，占据了中国新能源乘用车市场的30%以上份额。它的份额已经连续两年处于提升阶段，对宁德时代的市场份额产生了影响。在60%多的第三方市场上，宁德时代已经拿到了41%的份额，即已经超过了2/3的份额，非常高了。因此，客观来评价宁德时代在国内市场的份额已经很高，未来的空间也不会特别大了。随着比亚迪在整个中国新能源市场占比的提升，宁德时代的份额会有略微的下调，但市场可以充分接受这一点。

Q：在海外市场的竞争力如何？市场占有率和毛利率情况如何？

A：宁德时代在海外市场的竞争力一直在持续提升。从全球市场份额来看，今年从一季度数据来看，宁德时代的份额在4月份进一步提升到38.3%，从全球的角度来看，今年份额并不比去年更低。从海外的具体国家来看，在美国市场市场占有率是12%~13%，在欧洲市场市场占有率约为30%左右。从海外收入占比来看，宁德时代在海外市场的占比在快速提升，海外收入的毛利率也明显高于国内。在欧洲市场，随着欧洲下一个车型周期的爆发，新能源车的销量会迈入一个新的台阶，增长潜力很大。因此，宁德时代在海外市场的竞争力和市场占有率都在持续提升，毛利率相对来讲也更高。如果未来在欧洲和美国市场有一个比较高的增速，对于公司的整体毛利率可能也会起到一个正向的拉动。

Q：在国内市场的客户基础如何？

A：公司在国内建立了一个非常广泛的客户基础，包括传统车企的巨头、新势力厂商、客车和商用车的生产厂商等，可以说客户的稳定度是最高的。

Q：公司在国内市场和整车厂成立电池的合资公司有什么关系？

A：公司和一汽、上汽、吉利、广汽、丰田、东风等整车厂成立了电池合资公司，公司持有绝对的控股比例，这样能保障公司在这些整车厂的份额，也能使这些整车厂享受投资收益。

Q：公司在技术方面有什么优势？

A：公司在研发支出方面非常强大，2020年实现了155亿元的研发支出，走在整个行业的前沿，包括在钠电池和凝聚半固态电池等方面都有持续的前瞻布局。

Q：公司的复合铝箔这块技术有什么特点？

A：公司的复合铝箔技术是行业普遍性比较难攻克的技术，公司非常强大的技术研发能力和工艺流程的生产实现了这个技术。公司是行业内第一个用了复合结构体的技术，这主要是跟复合结合体的技术成熟度有关，以及公司能够通过电解的配方、工艺流程的生产和超能波焊接等技术应用能力有关。

Q：公司的产品创新会对客户持续的价值提升吗？

A：公司的持续在安全领域和能量密度提升方向上的创新，以及在整个下一代技术的创新和电池技术的体验上展现出公司非常强大的技术研发力和品牌力，最终会带来一定的议价。

Q：公司的毛利率会有哪些正向因素？

A：公司的规模效益非常极致，平台化扩展也在快速的顺延到储能电池、两轮车电池和电动交通设施的电池等领域，这样的平台化布局实际上是可以有更高的毛利率。在一体化布局方面，公司已经在正极和正极回收等领域实现了大规模产能布局，锂电回收也是在加速布局。另外，公司在商业模式创新方面也在做很多努力。

Q：公司的定位是一个能源管理的一个平台化的公司，请问能源管理平台化是什么意思？

A：能源管理平台化是指公司不仅仅是一个动力电子公司或电动汽车的零部件公司，而是通过布局储能业务、参股上游半导体相关公司、光伏和风电等绿电资源、电动两轮车相关布局，以及控股陶瓷土矿等多个领域，构建起一个横跨光伏风电、储能电动两轮车及充换电市场、电动汽车充换电市场、智能制造等多个大板块的综合化平台公司。

Q：公司在哪些方面布局比较充分和全面？

A：公司在锂资源、镍资源、海外钴资源、磷化工等方面的布局都比较全面。除了在宜春陶瓷土矿的布局之外，公司还控股了天华超净、江西智成锂业等矿业和冶炼公司，同时还参与了青山在镍资源方面的合作，布局相当全面。从整个电子企业的布局来看，它是最优秀的一家，无论是从盈利能力提升还是供应链安全角度，公司的深度上游资源的布局都是非常重要的。

Q：公司的盈利能力预测如何？

A：公司下半年的每瓦时的动力跟储能电池每瓦时的盈利水平应该还是在8分钱左右。如果再进一步考虑一体化的盈利能力，公司下半年的一体化盈利应该还是在一毛钱左右。全年公司的整个出货量有可能达到400个g瓦时以上的销量确认，其中储能销量75~80个g瓦时左右，其他的大概是300多个g瓦时的动力销量。按照一体化单瓦时的盈利一毛一去好做这样的一个基数，全年的综合净利润应该可以达到460亿左右。明后年的盈利能力，我们觉得说公司可以达到550亿和750亿。