投资要点：央行发布3月兼一季度社融数据，社融信贷月度、季度均显示同比少增，3月企业与居民部门信贷增量同比下行，我们认为信贷平滑效果显现，后续政府债或可支撑社融，维持行业“优于大市“评级。

【社融信贷月度、季度同比少增】3月社融增量较23年同期减少5142亿元，一季度社融增量较2301减少1.61万亿元，主要是因为3月/一季度人民币贷款增量同比减少4685亿元/1.59万亿元，符合央行在23年金融机构座谈会上“统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放“以及近期"防止资金套利和空转”的要求。

【后续政府债或支撑社融】2401政府债券较2301同比少增4708亿元，考虑到政府工作报告中提到“从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债”，2402政府债券或有望同比多增。

【企业短期、中长期贷款与居民短期、中长期贷款增量均同比减少】3月企业短期、中长期贷款新增量较23年同期下降1015、4700亿元:居民短期、中长期贷款新增量较23年同期下降1186、1832亿元。如果以季度视角来看，2401居民中长期贷款新增量同比略多增，居民短期贷款新增量同比下降约一半，降幅较大。

【M1、M2增速均下降】M1同比增速较2月环比略降0.1pct至1.1%，M2同比增速继续下行至8.3%，我们维持此前观点，M2增速回落符合经济规律，M1增速反映经济活力尚待恢复。