会议要点

1、公司概况与业务板块

· 公司成立于1999年，2002年在上海证券交易所上市，主营业务分为三大板块：路桥运营、资本运营和重点工程建设。

2、路桥运营板块

· 路桥运营板块总里程2864公里，其中自有路产1555公里，受托控股股东路程1309公里。

3、资本运营板块

· 资本运营板块依托路桥运营优势，主要进行股权投资，重点关注横向并购高速公路项目、参股上市公司及收购上下游公司。

4、重点工程建设板块

· 重点工程建设板块负责既有路产的改扩建工程，已完成京台高速部分路段改扩建，改扩建后收费年限延长25年，收费标准提高约25%。

5、财务业绩

· 2023年公司营业收入增长18%，总资产增加25%，归母净资产增加1%，规模利润为32.97亿元，经营性现金流达到60亿元，增长15%。

6、分红政策

· 2023年分红总额为20.3亿元，分红比例约61%，每股分红0.42元，连续七年分红比例和绝对值不下降。

7、2024年一季度业绩

· 2024年一季度因雨雪天气和春节假期免费通行天数增加，公司通行费收入同比有所下降。

8、车流量与通行费收入变化

· 2024年第一季度货车通行量和通行费收入小幅下滑，客车流量占比下降，货车流量占比上升。

9、济青高速通行费收入影响因素

· 济青高速通行费收入受到天气、免费政策及行中线通车分流的影响，但预计随着经济改善，分流影响将逐步下降。

10、改扩建项目进展

· 京台高速齐河到济南段改扩建预计2025年底或2026年初通车，齐鲁高速几何段改扩建预计2024年10月或年底通车。

11、改扩建规划与资本开支

· 公司正在论证京台连接线和未来高速的改扩建计划，2024年资本开支预计80亿左右，未来几年资本开支将保持在50亿上下。

12、收购策略与标准

· 公司收购路产时考虑区位优势、路况质量、利润增厚、现金流平衡和内部收益率等五个方面。

13、成本控制与减值损失

· 公司通过服务外包、贷款利息置换等方式控制成本，资产减值损失和信用减值损失根据会计准则计提。

14、投资收益与发展规划

· 投资收益主要来自长期股权投资、债权投资和房地产项目出售，未来投资收益预期稳定。智慧交通方面，公司通过并购信息集团，加强智慧高速公路运营和机电施工业务。

15、业绩展望与分红承诺

· 公司预计2024年业绩将稳中有进，分红比例承诺不低于60%，未来几年将维持优厚的分红回报。

Q&A

Q：公司2023年及2024年一季度的经营情况如何？

A：2023年，公司营业收入增长了18%，总资产增加了25%，归母净资产增加了1%，规模利润为32.97亿元，经营性现金流达到了60亿元，增加了15%。高速公路通行费收入为105亿元，增加了10%，但投资收益同比下降，主要因为前一年有一次性房地产项目处置收益。2024年一季度，由于山东地区雨雪天气较多，以及春节假期免费天数增加，公司通行费收入同比下降了12%。

Q：公司分红政策及2023年分红情况如何？

A：公司2023年分红总额为20.3亿元，分红比例约为61%，每股分红0.42元，比2022年增长了0.02元。公司已连续六年保持分红比例和绝对值不下降，以有效回报投资者。

Q：公司2024年一季度客货车流量变化情况如何？

A：2024年一季度，公司客货车收入比例大约为五五开，与去年相比，客车流量占比有所下降，去年客车流量占比约为80%，货车为20%。今年第一季度货车的通行量和通行费收入都较往年有小幅度下滑。

Q：一季度济青高速通行费收入同比下滑的原因，以及预计全年分流影响有多大？

A：济青高速作为公司的核心路产，之前每年都在增长，但今年一季度通行费收入同比下滑，主要受天气、免费政策以及行中线通车造成的分流影响。行中线通车对济青高速的分流影响逐渐显现，但随着国民经济的发展，预计分流因素会逐步下降。济青高速具有区位优势，地形平坦，收费较低，货车占比低，且周边经济和产业布局已经形成先发优势。预计随着天气改善，收入会逐步回升。

Q：除了济青中线，还有其他因素会对公司车流量或通行费收入产生影响吗？

A：目前看来，随着路网的完善，大型长距离的分流情况不多，短途的分流影响也不明显。

Q：公司现有两个改扩建项目的最新进展如何，预计对车流量和通行费收入有何影响？

A：公司正在改扩建的两条高速分别是京台高速和齐鲁高速。京台高速预计25年底或26年初通车，改扩建期间能保证另一车道通行，预计今年表现不错。齐鲁高速预计今年10月份或年底通车，通车后通行费收入将提高，收费期限延长25年，预计今年能贡献两个月的收入。

Q：公司是否有其他改扩建规划，以及是否有考虑收购其他路产来扩大主业规模？

A：目前有两条路产正在论证改扩建的可能性，分别是济青和京台连接线以及未来高速，但目前还在研究阶段。公司也在申请延长疫情期间免费后的收费期限。关于收购其他路产，公司正在考虑扩大主业规模，但具体情况还未确定。

Q：公司是否有考虑改扩建即将到期的路产，以及这些路产到期后公司有何计划？

A：公司正在论证济青和京台连接线的改扩建可能性，如果改扩建，将增厚公司业绩。未来高速也在研究阶段，同时公司正在申请延长收费期限。到期的路产，如采取路，将移交给当地政府。随着京台和齐鲁高速改扩建完成，公司核心路产的收费年限将延长，主要资产将更稳定。

Q：公司通过并购实现可持续发展的主要项目有哪些？并购的高速公路项目运营情况如何？

A：公司通过横向并购的方式，实现了可持续发展。自2018年起，公司并购了五金高速，这是连接湖北省两大经济强势区域武汉和宜昌的高速公路的一部分，年收入约十亿。此外，2018年和2019年，公司从民企手中并购了京津高速，这是连接济源到晋城的重要通道，运营效果良好。2020年底至2021年初，公司又并购了成渝高速的泸渝段，约78公里，连接成都到重庆，目前由公司和集团资产公司共同持有，公司占80%，慈善公司占20%。2024年，公司计划收购集团公司剩余的20%股份，预计二季度完成收购，届时将完全持有鲁豫高速。

Q：公司在选择并购项目时会考虑哪些因素？

A：在选择并购项目时，公司会综合考虑五个主要因素：首先是区位优势，其次是路况和路质量，安全是一票否决的因素；第三是投资当年能对公司利润进行增厚；第四是现金流要平衡，即收购当年对公司现金流有正向贡献；最后是内部收益率的要求，根据不同区域和企业性质会有所不同。

Q：公司在成本端是否有进一步降本增效的空间？

A：公司一直在进行降本增效的工作。主要通过以下几个方面：一是折旧摊销，二是车流量法，这与公司的通行费收入有关；三是利息支出，主要是贷款利息，公司通过置换高息项目贷款来降低财务费用；四是控制人工成本，通过服务外包等方式减少人力成本。

Q：公司近两年的资产减值损失和信用减值损失情况如何？预计今年的规模会有多少？

A：公司根据最新的会计准则，采用预期信用损失方法进行计提。主要涉及三个方面：一是依托链主地位向下游要利润，成立保理公司进行应收账款的保理；二是轨道交通集团的货运铁路业务，通过贸易促进业务发展；三是为重点工程建设提供假工程，降低成本，增加利润。这些都形成了一定的应收账款。今年的具体情况将取决于应收账款的规模和业务发展情况。

Q：公司近几年的投资收益波动情况及未来趋势如何？

A：公司投资收益分为三大部分。首先是权益法核算的长期股权投资，包括对一些外商行证券、龙马环卫（现名福龙马）、物流集团和养护集团等产业链上下游公司的投资，这部分投资收益相对稳定，近年来维持在每年七亿到九亿多的水平。其次，公司进行了一些债权投资，主要是与央企施工单位合作的名股实债项目，这部分投资收益与投资规模成正比，年利润约10%，同样保持稳定。最后，房地产项目的推出造成了投资收益的波动，但从2023年开始，公司将不再有控股的房产项目，预计未来投资收益将更加稳定。

Q：公司未来的投资收益预期是怎样的？

A：剔除房地产项目出售的影响后，公司的投资收益预期相对稳定。从2023年开始，由于不再有控股的房产项目，预计投资收益的波动将会减小。总体来说，公司的投资收益在除去房地产项目出售因素后，将维持在一个相对稳定的水平，可以作为预期的稳定收入来源。

Q：关于公司收购信息集团的情况，包括每年的利润贡献以及智慧交通方面的后续发展规划是什么？

A：公司在2023年底完成了对信息集团的并购，这是公司在智慧高速板块和高速公路上下游业务的重要举措。信息集团成立于2016年，主要业务包括信息机电施工和智慧高速公路运营。2023年，信息集团实现营业收入43.6亿元，同比增长8.72%，利润为3亿元。其业务的70%来源于集团内部，主要承接上市公司和高速集团的信息机电施工和运营维护。此外，20%的业务涉及高速公路运营主体的省内省外业务。在收购时，集团公司向公司承诺了2024年至2026年的净利润分别为2.6亿、2.6亿和3.1亿。公司持有信息集团65%的股份，因此对公司的利润贡献有最低标准。在“十四五”期间，山东省将继续加大对高速公路的投资建设，计划达到1万公里，目前为8700公里，意味着未来两年还需建设1300公里。信息集团将承担机电施工和智慧高速建设的任务，预计业务量充足。随着高速公路行业趋势向智慧化发展，信息集团的利润可持续性较强，对公司业绩贡献持久。

Q：结合今年的车流量变化和后续展望，如何看待公司全年的业绩表现？

A：今年一季度存在一些客观因素，但随着二季度国民经济的进一步恢复和增长，预计业绩将持续改善。全年来看，根据公司的指标，业绩预计将保持相对平稳，稳中有进的发展趋势。

Q：公司后续几年的资本开支规模大概是多少？如何看待后续的分红规划？

A：关于分红，公司承诺2020年至2024年度分红比例不低于60%，这是行业内最长的承诺期。公司每年的分红与业绩同步，保持绝对值不下降。未来公司将继续坚持这一理念，具体的分红情况将在年报中公告。关于资本开支，2024年的预算已经公告，主要包括邢台的齐河至济南段改扩建（约20亿投入）和集合至济南段改扩建（约30-50亿投入），预计总资本开支在80亿左右。随着高速公路改革建设的完成，未来几年的资本开支预计将保持在50亿左右。随着核心资产改扩建的基本完成，未来的资本开支将相对平稳。