阳光电源——短期收获分布式量利双升红利，中期凭地面电站市场优势受益下游需求的反弹!

阳光电源——短期收获分布式量利双升红利，中期凭地面电站市场优势受益下游需求的反弹

自7月初以来我们分别对阳光的分布式与地面电站两大类业务做了拆分梳理，当前我们再次对其基本面做更新，重点关注硅料价格持稳甚至回落后地面电站需求的反弹：

逆变器：

预计公司22、23年逆变器出货分别65-70、100GW，其中分布式占比均在40%左右，标志着公司的分布式转型取得阶段性成效。

考虑到公司在地面电站市场的竞争力较强+市场格局更优，预计在硅料价格出现松动后（本周环平），有望受益于中国大基地（储备项目可达300GW）、欧美PPA项目（同样是数百GW的储备量）等井喷的地面电站需求。

储能：

分布式储能方面，公司21年仅出货1万套，22年预期出货10万套，23年或达50-60万套，（各行业纪要+v：hjk985211)按单套10kWh计算，分布式储能23年可达5GWh，对应收入120亿元左右，按10%净利率计算，对应12亿利润。

大储方面，一方面受益于独立储能经济性提升+地面电站逐步启动的预期，国内招标频发；另一方面海外高增的新能源装机也为储能需求提供了强劲支撑，预计公司22年出货5-6GWh，23年或达10GWh，对应收入150亿元，净利率3%左右，可对应4.5亿元利润。

投资建议

分布式方面，公司已经凭借更高的价格（除公司口径5-10%外，我们近期调研国内110kW逆变器价格，阳光2.2万/台，二线1.9万/台，三线1.6万/台）取得了与二线企业相似的份额，未来通过过硬的产品质量或降价进一步拓展份额可期；

地面电站方面，作为公司优势市场，23年或可在行业装机同比高增的情况下获取更多订单，尤其是美国市场有望复苏，可为公司带来量利双升的局面。

预计公司22、23年业绩分别30、55亿元，对应当前市值分别59、32倍，维持“重点推荐”评级。