【国君交运岳鑫】油运：Q1业绩或超预期，Q2料将大幅增长，提示再具风险收益比

💎核心观点：Q1业绩或超预期，且将上行。短期运价调整与减产不改大逻辑，风险收益比再具吸引力。

1、2022年：全球油运贸易重构加速复苏，Q4初现盈利弹性。
21年景气降至二十年底部，22年全球疫后复苏开启，且全球油运贸易重构，叠加中国炼厂开工率提升，下半年迎超预期复苏。VLCC中东-中国下半年TCE转正并上冲高位。剔除非经，油运公司Q4业绩符合预期，初步展现盈利弹性。

2、2023年：油运贸易重构持续，且中国复苏，运价中枢上升确定。
1）原油油运：贸易重构将继续深化。淡季产能利用率已高企。减产影响或低于预期。下半年运价中枢上升确定，旺季峰值表现可期。
2）成品油运：贸易重构才开始，且空间巨大。近期多线运价初升，仍蓄势待发，中枢上升将超预期。
重点提示，逆全球化成为长期趋势，贸易重构持续性将超预期。

3、季报前瞻：Q1盈利或超预期，Q2料将大幅增长。
油运公司1月淡季VLCC的实际期租高于波交所运价指数，预计一季报业绩将超市场预期。VLCC运价2月上冲并高位波动，且MR运价3月回升，Q2业绩料环比Q1大幅增长。

4、提示风险投资比再具吸引力。
逆全球化下油运贸易重构持续，叠加中国复苏有望对冲欧美衰退风险，且未来数年油轮供给刚性凸显，油运超级牛市在路上。减产不改油运大逻辑，维持中远海能、招商轮船、招商南油“增持”评级。