雪峰科技：新疆民爆行业龙头，多利好加码完成蜕变
夜长梦山
2023-05-09 08:59:21
中泰化工孙颖/王华炳团队】雪峰科技：新疆民爆行业龙头，多利好加码完成蜕变
新疆民爆龙头企业，受益国企改革红利。公司为新疆民爆行业龙头企业，受益于国企改革红利持续收购兼并扩大体量，目前主要业务涵盖民爆和LNG两个业务板块。民爆业务包括民爆产品销售和爆破服务一体化，下游主要用于矿山开采和基础建设等领域。LNG业务主要是子公司沙雅丰和12万吨产能。2022年末高性价比收购同体量玉象胡杨，产业链上游延伸并迎来EPS增厚。
电子雷管政策推进，基建+煤矿推动民爆需求。《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》提出：2022年6月停止生产、8月停止销售除工业电子数码雷管外的其他工业雷管（除保留少量特殊用途外），根据壶化招股说明书，电子雷管售价（约20元/发）远高于普通工业雷管（约2元/发），公司充分受益电子雷管对普通雷管的替代。新疆2022年规划重要建设项目达370项，较去年增加20项，投资金额2.17万亿元，同比增加30%，且据政府公布煤炭开采计划，新疆“十四五”规划新增1.6亿吨煤炭产能，计划2025年产能达到4.6亿吨，基建+矿采大力带动新疆民爆需求，公司作为新疆民爆龙头将充分受益。
LNG供给缺口明显，二期项目建设助力发展。国内对于天然气的需求旺盛，LNG行业目前呈现“全进口，零出口”格局，2022年产量1729万吨，进口6381万吨，出口58万吨，供给缺口明显。控股子公司丰合能源21年12万吨LNG项目投产，2022年满产满销，同时二期12万吨LNG项目持续推进，预计2023年中建设完毕开始释放产能；同时2022年末公司收购玉象胡杨（控股丰合能源32%）将公司对丰合能源控股比例提升至87%，进一步减少少数股东权益影响，提高并表归母净利润。
高性价比收购玉象胡杨，EPS迎来增厚。玉象胡杨为三聚氰胺行业绝对龙头，同时为新疆唯一生产销售硝酸铵和硝基复合肥的公司，公司质地优秀。2022年12月雪峰科技通过现金对价和增发股份收购100%玉象胡杨股权。根据公告公告，玉象胡杨2021年归母净利润为7.51亿元，按照21.06的交易对价，其对应PE为2.8倍（假设净利润为归母净利润计算），但其2022年上半年已实现营收21.24亿元，净利润6.02亿元，业绩远超预测值，今年实际对应PE值将更低，收购完成公司EPS显著增厚。
⚡风险提示：使用信息数据更新不及时的风险，数据统计不完整的风险，政策落地不及预期，安全生产问题等；测算偏差等
新疆民爆龙头企业，受益国企改革红利。公司为新疆民爆行业龙头企业，受益于国企改革红利持续收购兼并扩大体量，目前主要业务涵盖民爆和LNG两个业务板块。民爆业务包括民爆产品销售和爆破服务一体化，下游主要用于矿山开采和基础建设等领域。LNG业务主要是子公司沙雅丰和12万吨产能。2022年末高性价比收购同体量玉象胡杨，产业链上游延伸并迎来EPS增厚。
电子雷管政策推进，基建+煤矿推动民爆需求。《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》提出：2022年6月停止生产、8月停止销售除工业电子数码雷管外的其他工业雷管（除保留少量特殊用途外），根据壶化招股说明书，电子雷管售价（约20元/发）远高于普通工业雷管（约2元/发），公司充分受益电子雷管对普通雷管的替代。新疆2022年规划重要建设项目达370项，较去年增加20项，投资金额2.17万亿元，同比增加30%，且据政府公布煤炭开采计划，新疆“十四五”规划新增1.6亿吨煤炭产能，计划2025年产能达到4.6亿吨，基建+矿采大力带动新疆民爆需求，公司作为新疆民爆龙头将充分受益。
LNG供给缺口明显，二期项目建设助力发展。国内对于天然气的需求旺盛，LNG行业目前呈现“全进口，零出口”格局，2022年产量1729万吨，进口6381万吨，出口58万吨，供给缺口明显。控股子公司丰合能源21年12万吨LNG项目投产，2022年满产满销，同时二期12万吨LNG项目持续推进，预计2023年中建设完毕开始释放产能；同时2022年末公司收购玉象胡杨（控股丰合能源32%）将公司对丰合能源控股比例提升至87%，进一步减少少数股东权益影响，提高并表归母净利润。
高性价比收购玉象胡杨，EPS迎来增厚。玉象胡杨为三聚氰胺行业绝对龙头，同时为新疆唯一生产销售硝酸铵和硝基复合肥的公司，公司质地优秀。2022年12月雪峰科技通过现金对价和增发股份收购100%玉象胡杨股权。根据公告公告，玉象胡杨2021年归母净利润为7.51亿元，按照21.06的交易对价，其对应PE为2.8倍（假设净利润为归母净利润计算），但其2022年上半年已实现营收21.24亿元，净利润6.02亿元，业绩远超预测值，今年实际对应PE值将更低，收购完成公司EPS显著增厚。
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