温氏股份23M5销售简评：估值已回到历史底部
夜长梦山
2023-06-06 18:48:14
【天风农业】温氏股份23M5销售简评：估值已回到历史底部，重点推荐！
🔥事件：
■生猪板块：【量】销售量209万头，同比+58%、环比基本持平；【收入】销售收入37亿元，环比-2%；【均价】销售均价14.33元/kg，环比基本持平；【均重】均重122.13kg，环比-0.96 kg。
■肉鸡板块：【量】销售量9222万只，同比+3%、环比-8%；【收入】销售收入27亿元，环比-6%；【均价】销售均价14.01元/kg，环比+6%；【均重】均重2.05 kg。
🎙我们的分析和判断：
1、生猪板块：生产成本逐月改善，产能释放带来出栏量高增长
1）公司已数月保持出栏量200万头以上，后续月度出栏量仍有增长可能性。去年四季度开始，公司基本每月投苗量均在200万头以上，且今年1-2月和3-4月月均投苗量分别达到220万头和240万头，不断增加的投苗量有望为后续出栏量继续保持同比高增长奠定基础，也将进一步推进公司向今年全年2600万头目标迈进。
2）产能充足，出栏高增长可期。截止4月公司能繁数量达到145万头，已基本恢复至今年春冬季疫病影响前存栏水平，且随着天气转暖能繁将尽快增长至150万头，为后续出栏量高增长奠定基础，预计公司2023/2024年出栏量达到2600、3300万头，年均复合增速约36%，增速靠前。
3）前期高成本影响因素已基本消失，后续成本下降空间仍可期。一方面，随着疫病平稳后公司综合成本已逐月下降，且去年Q3&Q4较低的猪苗成本也为后续成本下降奠定基础；另一方面，饲料原料价格的下降也进一步打开公司养殖综合成本的下降空间。
2、禽板块：继续稳固行业龙头地位，成本持续优化
1）量、利齐升。公司1-5月肉鸡出栏量4.59亿只，同比+14%；成本方面，随着出栏通畅，前期积压解决，出栏成本正在逐月下降，4月毛鸡出栏成本已降至7元/斤左右，另随着肉鸡销售均价已再次恢复到成本线以上，公司肉鸡已有望实现盈利。
2）持续放量、成本持续改善。公司规划今年肉鸡出栏量依然保持5%-10%增量，预计今年肉鸡全年可销售11.35-11.89亿只，继续保持行业龙头低位；成本上，在保持饲料成本不变的情况下，全年黄羽肉鸡奋斗目标为7元/斤以下，继续保持行业领先地位。
3、投资建议：
基于：1）后续成本改善可预期；2）出栏量增速在千万头部企业中较高；3）当前市值对应2023年预估出栏量头均市值2000-2500元/头，处于历史底部区间，且考虑到冬季疫病的后续影响和行业资金紧张可能带来的后续主动去化，有望提升后续猪价高点和打开公司头均盈利空间，进一步打开市值空间，预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为82/305/202亿元，yoy+56%/+271%/-34%，向上空间显著，继续重点推荐！
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温氏股份
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