供给端收紧预期强：未来新建产能少，5年内累计增量不到3%，部分衰退矿井仍有退出预期；动力煤保 供挤占焦煤生产；进口端（占比10-13%）扰动不断，澳煤停止、蒙煤低位、俄煤增量困难，进口继续缩 量。 

需求端边际向好：焦炭、钢铁等行业限产政策压力有所减小，2022年焦炭净增产能将达近2000万吨，而 海外高价可能带动焦炭出口增加，焦煤需求边际改善预期强，根据测算2022年供需缺口超1000万吨。

价格：国际焦煤价格不断刷新历史新高，国内价格仍有上涨动力，主焦煤倒挂超过1000元/吨，焦煤各环 节库存处于低位，待焦企及钢厂生产稳定恢复后，供给不足的问题或将更加凸显，价格仍将强势。 

投资策略：供给收紧，需求边际向好，供需缺口进一步扩大，行业前期缺乏规划投资，进入供应短缺周 期，未来供需或将维持紧平衡状态，煤价有望维持在高位，存量产能就是高额利润，资产价值重估正当 时，持续看好焦煤行业投资机会。

核心标的：山西焦煤、平煤股份、潞安环能、淮北矿业、冀中能源、盘江股份、山西焦化。 ☁深度报告链接： 【深度】焦煤行业深度报告：供需持续紧张，行业景气不止 风险提示：经济增速放缓风险；行政性干预手段不确定性风险；煤矿安全生产等风险