京泉华主业磁性元器件（变压器可以理解为大功率磁性元器件），下游应用场景分散。

新能源领域磁性元器件市场空间：

逆变器用磁性元器件：逆变器成本中10%为磁性元器件。1GW集中式光伏的逆变器价值量在2-3亿（1GW分布式光伏的逆变器价值量更高、在3-6亿），1GWh储能的逆变器价值量在3.5亿。今年全球光伏装机170GW，明年230GW，25年330GW；今年全球储能装机量约50GWH，明年将近100GWH，25年300GWH。对应光储逆变器用磁性元器件的市场空间在21年50亿，22年80亿，25年将近200亿。21-25年CAGR40%-50%。

电动车用磁性元器件：主要是用在0BC上，单车价值量约为300-500元，800V0BC单车价值量会更高。今年全球电动车销量600万台，明年900-1000万台，25年2500万台。对应0BC用磁性元器件的市场空间为21年25亿，22年40亿，25年100亿+。21-25年CAGR40%-50%。

市场份额：

公司和华为深度绑定、在华为逆变器份额为60%-70%、在华为电动车OBC中份额为90%。

其余客户：

逆变器：主流逆变器厂商都是公司客户，整体份额约为20～30%。公司是行业老大，老二是海光，老三是伊戈尔

电动车：实际上车用磁性元器件主要是用在OBC上，华为OBC会外供给很多整车厂，公司会跟随华为一起成长。除华为外客户主要为比亚迪DMI和大众，份额约为30%。明年有望切入特斯拉（目前是日系厂商供应，公司已经通过审厂）

公司21年和22年业绩拆分：

公司今年3Q新能源用磁性元器件贡献的收入已经接近一半。全年预计小20亿，新能源领域贡献8亿左右，其中光伏储能逆变器贡献接近7亿，电动车OBC贡献1亿左右。今年由于上游原材料涨价过快、来不及调价、导致利润受损，待原材料价格稳定以后利润率会恢复到正常水平。

22年预计公司总收入25-30亿，传统领域用磁性元器件10亿，新能源领域用磁性元器件15-20亿（=7亿*2-逆变器企业明年出货量都是翻倍增长+华为OBC20W辆*500元/辆+比亚迪DMI/大众各20-30w辆*500元/辆）。

传统领域贡献5000w利润，新能源领域领域能有1.5-2亿利润（光伏20%-25%毛利率、电动车35%-40%毛利率，净利率都在10%以上），公司明年整体利润有望为2-2.5亿，对应当前估值不到15-20×。按行业增速给公司40-50xPE，公司合理市值在100亿上下。

看25年：