全球毛纺领先企业，羊毛精纺纱线产业链全覆盖，2020年拓展粗纺羊绒业务打造第二增长曲线。公司成立于1991年，主营业务为毛精纺纱线以及中间产品羊毛毛条的研发、生产和销售，目前已经形成了羊毛贸易、羊毛加工、毛条制条、改性处理（以上由子公司新中和羊毛承担）、纺纱（上市公司承担）、染整精加工（子公司厚源纺织承担）于一体的纺纱产业链；为扩展业务空间，公司2019年以来先后设立宁夏新现羊绒、收购英国邓肯，开拓粗纺羊绒纱线业务。
    预计公司当前拥有毛条年产能8,000吨、改性处理毛条12,000吨、毛精纺纱线13,500吨（约130,000键）、染整15,000吨、羊绒纱线2,600吨。
    2015-2018年毛精纺行业持续景气，收入、业绩总体向上，2019-2020年受中美贸易摩擦、疫情影响，盈利水平有所下滑。2015-2018年，由于羊毛服饰在全球流行、需求景气，以及羊毛原材料供应在不利天气、绵羊存栏量下行等影响下减少，毛纺行业景气度持续向好；公司毛精纺产能稳步建设，从2014年的5.2万键提升至2018年的9.4万锭，同时受益于羊毛价格从2015-2018年的持续上升，公司毛精纺业务量价齐升，收入从16.2亿元提升至25.7亿元，归母净利润从1.3亿元提升至2.0亿元，收入、业绩CAGR分别为17%、15%，毛利率维持18%-20%，净利率维持8%-9%。2019-2020年，由于中美贸易摩擦、疫情等影响国内外纺服需求，羊毛价格开启下行周期，公司毛利率下行至14%-15%，净利率下行至5%-7%。
    2021年受益于需求复苏、羊绒业务开拓，公司收入、业绩明显改善。2021Q1-3，公司收入、业绩分别为27.1亿元（+57%）、2.6亿元（+149%），毛利率、净利率为192%（+4.9pct）、10.0%（+3.8pct)，一方面由于疫情后终端消费复苏叠加海外疫情导致订单回流，毛纺行业景气度提升，原材料羊毛价格开启上行周期，公司订单饱和，里价齐升；另一方面，公司2020年开拓羊绒纱线业务，2021年开始放量，2021H1公司毛精纺纱线、羊绒纱线业务收入分别为11.5亿元（+63.5%）、4.0亿元（2020年全年收入为2.0亿元）。
    盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为35.1、44.5、53.5亿元，同比增长54.5%、26.7%、20.1%；归母净利润分别为2.9、3.7、4.5亿元，同比增长94.6%、26.2%、21.1%，对应PE为11.3x、9.0x、7.4x，维持“增持”评级。
    风险提示：原材料价格波动；产能建设和释放不及预期；客户波动。