国泰君安：市场风险偏好显著下移，机构从“筹码结构松动+风险特征下沉”角度挖掘“低估值”优质组合
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】①部分投资者忽视了实物资产通胀与企业盈利预期快速恶化，本轮实体面临资产负债表杠杆持续回落风险，而伴随流动性危机，Gu票进入既杀盈利又杀估值的阶段。②预期层面，在需求端政策和信用宽松的路径还未完全明朗之前，投资者总量增长预期下行、贴现率预期上升的格局短期内仍难以扭转，利好钝化下，市场信心重建与微观市场交易结构的改善均需要时间。③选Gu思路方法在于：寻找上一轮核心抱团行业中筹码交易结构松动、有EPS改善预期的结构性品种。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】国泰君安认为，本轮市场风险偏好下行，预期层面短期难迅速扭转，定价核心需以EPS为锚。投资思路沿筹码结构+风险特征下沉，国泰君安策略团队精选了30只“低估值优选”金Gu+受益组合。1）既杀盈利又杀估值阶段上证综指在创近一年新低之后由3300再向3100点下沿区间试探。部分投资者忽视了市场的定价状态已从2021年的“通胀+绿色转型”快速进入定价“类滞胀”，即实物资产通胀与企业盈利预期快速恶化，本轮实体面临资产负债表杠杆持续回落风险，而伴随流动性危机，Gu票进入既杀盈利又杀估值的阶段。2）短期冲击以更高定价权重，转向侧重于定价分子端EPS本轮市场风险偏好下移的核心锚定，则在于存量各项限制条件下，政策宽松预期空间不足，包括但不限于中美利差受限、需求侧数据验证体系未见明显改善、信用宽松传导路径尚未明确、实体投资与居民借贷信心较难迅速扭转。交易维度，在短期超卖与风暴模式之后，AGu有望进入阶段性的反弹。但是，预期层面，在需求端政策和信用宽松的路径还未完全明朗之前，投资者总量增长预期下行、贴现率预期上升的格局短期内仍难以扭转，利好钝化下，市场信心重建与微观市场交易结构的改善均需要时间。3）投资思路需沿筹码交易结构+风险特征下沉面临的宏观环境是上游通胀加剧以及经济动能加速放缓。着眼当下，AGu在定价滞胀风险之后，下一步的定价焦点在于需求侧政策着力及盈利底的出现，但不论需求侧政策端发力与否，贴现率上升均要求投资风格的切换。选Gu思路方法在于：寻找上一轮核心抱团行业中筹码交易结构松动、有EPS改善预期的结构性品种。
来源：国泰君安