兴业证券：光伏级EVA粒子高景气需求下供需矛盾持续紧张，存在季节性短缺和价格上涨的可能
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】①市场担心产能的快速增长会导致供需格局改变，光伏EVA盈利能力减弱。实际情况是光伏级EVA生产壁垒高，爬坡速度慢。按照乐观估计，2022年全年光伏料产量约为99.8万吨。②由于2021年光伏组件涨价导致部分需求延缓，判断2022年将成为光伏装机大年，2022年全球光伏料需求约为93.3万吨。③2022年光伏EVA料供给仍然偏紧，叠加市场情绪，囤货心理等影响，预计光伏EVA价格维持高水位。【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】胶膜是光伏组件的重要辅材之一，在光伏组件成本中占比约为5%。EVA粒子是光伏胶膜的重要原材料，在光伏胶膜成本中占比约为80%。兴业证券认为，2022年是光伏需求大年，高景气需求下光伏级EVA粒子供需矛盾持续紧张。1）供给：EVA产能增长能力弱于市场预期2021年新开车EVA产能达到50万吨，2022年新开车产能40万吨，市场担心产能的快速增长会导致供需格局改变，光伏EVA盈利能力减弱。实际情况是光伏级EVA生产壁垒高，爬坡速度慢。生产EVA光伏料拥有“三座大山”：高VA含量、高溶指、高操作难度，从装置落成到连续稳定满负荷生产光伏料需要2年爬坡时间，且爬坡过程受装置稳定性、核心人员的技术水平差异、光伏料产品性能参数验证周期影响，不确定较强，成为光伏EVA粒子供给的最大不稳定因素。从过往经验看，调出光伏料后第一年收料率较低，按照乐观情形，2021年开车产能光伏收料率33%，2022年开车产能光伏收料率15%，则2022年新产能光伏料贡献量在23万吨左右，此外联泓新科管式尾升级贡献产能2万吨，海外韩国乐天贡献产能3万吨，则预计2022全年新增光伏料产能28万吨。另外，光伏料、电缆料都是高VA含量，高毛利率产品，二者需共用同一装置，电缆料的价格也将影响企业生产方向的选择，且釜式法生产光伏料由于存在高粘性问题，需要频繁清理检修，无法实现持续满负荷生产，按照乐观估计，2022年全年光伏料产量约为99.8万吨。2）需求：光伏EVA需求约为93.3万吨由于2021年光伏组件涨价导致部分需求延缓，判断2022年将成为光伏装机大年，按照2022年全球光伏直流侧装机224GW(交流侧200GW)，组件单平功率200W，EVA粒子单平克重0.5g/平米计算，则2022年全球光伏料需求约为93.3万吨。预计光伏组件需求量将达到224GW，按照EVA/POE/EPE占比分别为72%/11%17%，组件单平功率200W，胶膜单平克重0.5g，EPE中EVA/POE粒子2:1计算，2022年EVA粒子需求达到93.33万吨，需求增长率42%。“十四五”期间年EVA粒子需求年化增长率可达22%，保持持续增长态势。3）价格：光伏EVA粒子具备更高附加值2020年12月以来，随着光伏装机量快速增长，EVA粒子价格开始上扬;2021年9月，能耗双控限产限电导致供需关系失衡，进一步推动EVA粒子价格创新高，价格达到28000元/吨，接近翻倍。光伏料的生产由于壁垒更高、因此较发泡料等低VA含量的粒子具有更高溢价和更强的盈利能力。2022年光伏EVA料供给仍然偏紧，叠加市场情绪，囤货心理等影响，预计光伏EVA价格维持高水位。来源：兴业证券