业绩速览：21年营收81.7亿，YOY+1.42%，归母净利13.1亿，YOY+24.8%；单Q4营收29.5亿， YOY+12.5%，归母净利2.8亿，YOY+15.6% 

业务拆分 

塔筒：22年出货63万吨，同比+6%，不含税价8210元/吨，同比-4%，价格下降及钢材上涨共同影响， 风塔板块毛利率同比-5.2pct。全年看，预计塔筒贡献业绩4.4亿，单吨净利700元左右。单Q4看，出货24万 吨，不含税价8400元/吨，毛利率估计环比Q3提高2pct，贡献业绩1.7亿左右，单吨净利708元。

 叶片：全年出货892套，单套价格200万左右；单Q4出货250套左右，价格在210万左右。全年看，预计 叶片贡献业绩1.9亿左右，单Q4贡献业绩0.6亿。

 发电：截止21年末累计并网风电884MW，上网电量20.9亿千瓦时，同比+47.29%，全年发电预计贡献业 绩4.5亿左右。

 产能扩张进行时，三大业务持续发力 

塔筒：濮阳和通辽基地于21年末投产，目前公司已形成90万吨塔筒年产能。此外，射阳和德国海工基地 建设稳步进行，预计23年总产能有望扩增至180万吨（120吨陆上+60万吨海上）。

 叶片：目前公司叶片年产能约1200套。商都工厂已开工建设，荆门和乾安工厂已在规划，预计2022年总 产能有望达到2000套。 

发电：公司目前已取得乌兰察布500MW开发权并完成公示，预计2022年底完成全容量网，年上网电量 16.1亿千瓦时。 投资建议：预计22/23年实现业绩15/19亿，同比13%/28%，对应PE15/11倍，建议重点关注。

 风险提示：产能释放不及预期、原材料大幅上涨、行业竞争加剧等。