1、航空股是后疫情需求复苏主线，和疫苗普及关系度很大。航空股的三大周期中需求周期起决定因素，我们预计随着疫苗接种普及，航空出行需求向好，需求复苏程度决定了行情大小。在流动性预期收紧的情况下，航空股今年的相对收益凸显。
 
2、虽然春运表现不佳，但是我们认为随着LH结束，3 月中旬后补偿性需求释放，一方面春节就地过年政策压抑了探亲需求以及旅游需求，另一方面今年五一假期比较长，看好五一假期，今年暑期大概率会比2020 年好。国际线考虑学生等出行情况，适当恢复10%-30%的水平，叠加国内线完全复苏的情况下，可以预见航司盈利将大幅改善。
 
3、投资建议：由于春运表现不佳，一季度各大航司业绩预计亏损，随着出行恢复，我们预期二季度业绩好转，建议逢低配置航空板块。重点推荐：①华夏航空：支线航空龙头，具备先发优势，机构运力购买模式，收入具备刚性。②春秋航空：低成本航空龙头，疫情恢复之后票价弹性大业绩有望超预期。③吉祥航空：国际航线复苏，有望率先盈利。④中国国航：三大航司中质地最好，BETA最强，国际航线占比高，业绩弹性大，建议重点关注。
 
风险提示：疫苗推进不及预期的风险，油价大幅上涨的风险，人民币贬值的风险。