【园林股份】园林绿化行业的领先企业；【必得科技】轨交车辆配套产品领先生产商；【联德股份】高精度机械零部件以及精密型腔模生产商

【园林股份】园林绿化行业的领先企业

1、园林股份，园林绿化行业的领先企业，从事园林工程施工、园林景观设计、花卉种苗研发生产、园林养护等全产业链业务，主要服务于重点市政公共园林工程、美丽乡村生态建设、休闲度假园林工程、地产景观及边坡防护、山体、水体等的生态修复工程。2019年园林设计施工营收14.05亿，当年占比94.39%。

2、公司是园林绿化行业经营资质齐全、技术集成能力强的大型企业。公司拥有风景园林工程设计专项甲级资质，依靠设计、施工一体化（EPC）资质的优势，形成了完整的产业链服务能力和强大的综合竞争力。公司注重研发，拥有多项处于国内领先水平的关键技术。承建了建德市美丽城乡精品示范道路打造工程、浙江音乐学院（筹）校区建设景观工程，G20峰会主会场迎宾入口景观、西湖国宾馆改造工程等一批有影响力的项目，具有一定的品牌知名度。根据中国园林绿化行业经营状况调查报告，公司获得2017-2018年度中国生态园林百强企业第十三名。公司主要从事市政园林工程，预计到2022年，我国园林绿化市场规模将超过3000亿元达3085.63亿元，公司作为业内知名企业，有较好的发展前景。

4、行业：

（1）城市化进程及生态文明建设的加快将推进园林绿化行业的发展。2019 年末我国的城镇化率为 60.60%，与发达国家 80%相比存在差距。中央提出 2030 年常住人口城镇化率要达到 70%，在此过程中城市人口和城市用地规模将迅速扩大。新城市建成、生态文明重视度提高将拉动大规模的园林绿化建设。若保持原有增速，到 2022 年园林绿化市场规模将超过 3000 亿元，达 3085.63 亿元。

（2）行业朝着设计、施工一体化经营方向发展。传统园林绿化企业在项目中主要承担施工的责任，随着园林行业的发展，园林绿化企业同时承担工程项目的设计、采购、施工、养护等工作，并对承包工程的质量、安全、工期、造价全面负责已成为行业发展趋势。

5、竞争格局： 行业集中度低，以区域化市场竞争为主。国内从事园林绿化行业的企业数量众多，行业集中度较低，行业内尚未出现能够主导国内市场格局的大型企业。同时，园林绿化行业呈现出一定的区域特征。经济发达、城市化水平较高的地区园林绿化行业发展较快，出现了一些市场占有率较高、具有较强影响力的地区性行业领先企业，如珠三角、长三角和京津渤区域。

6、2017-2019年营业收入12.66亿、14.47亿、14.88亿，复合增长率为8.42%， 归母净利润 1.00亿、1.15亿和1.42亿，复合增长率为18.89%，毛利率为19.96%、20.18%、19.43%。 2020年前三季度营业收入9.76亿，同比下降-0.76%，净利润7417万，同比下降-23.12%。可比公司：绿茵生态、诚邦股份、东珠生态、元成股份、花王股份。发行价格16.38，发行PE19.74，行业PE7.08，发行流通市值6.60亿，市值26.41亿。

---------新股资料来自个股招股说明书、国泰君安、天风证券、申万宏源证券等券商研报-----

【必得科技】轨交车辆配套产品领先生产商

1、必得科技，轨交车辆配套产品领先生产商，主营中高速动车组列车、城轨列车等轨道交通车辆配套产品的研发、生产与销售，主要产品包括车辆通风系统、电缆保护系统和智能控制撒砂系统等系统化、系列化产品及其他轨道交通车辆配套产品。 2019年动力组车辆配套产品、城轨车辆配套产品营收分别为1.48亿和1.38亿，当年占比分别为47.30%和44.25%。

2、公司是专业生产轨道交通车辆配套产品的高新技术企业，具备经营先发优势。公司与中车青岛、中车长春、中车唐山、北京地铁等国内知名整车制造商建立了良好稳定的业务合作关系，产品广泛应用于国内外 250公里动车组、350 公里动车组、高寒动车组以及北京、上海、广州、深圳、新加坡等国内外城市地铁车辆。由于各大整车制造企业对配套产品供应商的准入要求非常严格，新进入者获得认可需经长期积累，因此公司在行业中具有明显先发优势。 公司成本控制优势突出，毛利率较高。报告期间，发行人毛利率分别为 58.55%、62.29%、62.86%、49.22%，高于行业平均水平。公司通过将钣金加工等非核心生产工序委托给外协厂商、与周边地区供应商建立长期稳定合作关系、改进产品设计优化生产工艺等方法降低生产成本，相应提高毛利率水平。

3、行业：

（1）我国动车组列车、城市轨道交通车辆保有量持续增加带动轨道交通设备制造业发展。“十二五”以来，我国动车组车辆保有量持续增加。2011 年至 2019 年，动车组车辆保有量的年复合增长率为 20.06%。城市轨道交通运营里程的增长带动轨道交通车辆需求的快速增长。2019 年我国城市轨道交通车辆的保有量已达到40998 辆，2011 年至 2019 年的年复合增长率为 19.37%。

（2）海外市场需求是我国轨道交通车辆制造业持续发展的蓝海。海外市场的需求为国内的轨道交通装备制造企业带来巨大的增长空间。根据中国中车（601766.SH）2018 年年报披露，预计 2020 年全球轨道交通车辆市场容量将达到 1340 亿欧元。在城市轨道交通方面，国内整车制造企业中国中车在海外经营业绩显著，相继获得泰国 BTS 地铁、印度地铁、芝加哥地铁、墨尔本地铁等订单，产品进入发达国家成为常态。

4、竞争格局： 行业新进入者需通过长期时间积累和丰富行业经验来获得整车制造企业的技术认可，因此轨道交通车辆配件行业市场竞争相对有序，市场格局短期不会有显著变化。同时，整车制造商在不同的细分领域会选择少数几家供应商进行采购，细分领域之间也存在较高的壁垒。

5、2017-2019营业收入2.01亿、2.83亿和3.12亿，复合增长率为24.61%，归母净利润为3563万、1.06亿和1.10亿，复合增长率为75.80%，毛利率为58.72%、62.37%和63.00%。 2020年营收3.48亿，同比增长11.20%，净利润为1.04亿，同比下降-5.22%，2021年预计一季报业绩：净利润445.0万元至463.2万元，增长幅度为1.35%至5.50%。可比公司：思维列控、威奥股份、朗进科技、今创集团。 发行价格15.99，发行PE16.15，行业PE42.24，发行流通市值4.32亿，市值17.27亿。

---------新股资料来自个股招股说明书、国泰君安、天风证券、申万宏源证券等券商研报-----

【联德股份】高精度机械零部件以及精密型腔模生产商

1、公司主要从事高精度机械零部件以及精密型腔模产品的研发、设计、生产和销售，提供从铸造到精加工的一站式服务。公司产品包括用于压缩机、工程机械、注塑机以及食品机械整机制造的精密零部件等。2020年压缩机部件、工程机械部件营收分别为5.16亿和9855万，当年占比分别为77.03%和14.71%。

2、公司目前具备年铸造能力4万吨，拥有7个数控加工车间、96台大型加工中心，共有2000余个产品型号且每月均会根据客户需求不断推出新品。公司年实现铸件销售可达20余万件。

3、客户情况：公司具有优质客户资源，参与主要客户部分研发环节，具有较强议价能力。目前公司已与全球顶尖设备制造商JohnsonControls（江森自控）、IngersollRand（英格索兰）、Carrier（开利空调）、McQuay（麦克维尔）、全球最大工程机械制造商Caterpillar（卡特彼勒）等知名全球五百强企业建立稳固的战略合作关系，并承担主要客户部分研发职能，相应产品定制化特征显著、附加值较高，有较强的议价能力。报告期间公司毛利率分别为45.58%、43.55%、44.01%及43.78%，相比于同行业平均毛利率29.48%、29.19%、28.97%及28.88%处于较高水平。

4、行业：

（1）我国已形成具有一定国际竞争力的完整机械设备零部件产业体系，全行业规模以上企业达3000家以上，其中主要骨干企业达500家以上。但在产品结构上，我国机械设备零部件产品仍以中低档基础产品为主，高端零部件产品占比较低，同质化现象较为普遍。由于研发周期较长、新品贡献率较低，整体上仍处于全球产业链和价值链的中低端。

（2）行业朝着外部化专业定制方向发展。单一品种批量生产、特殊产品内部配套的传统生产模式已不能适应高端装备制造行业快速技术升级的巨大市场需求。部分领头企业开始依靠先进研发、生产、检测设备，为客户提供跨行业、多品种、小批量的设备零部件定制服务。

5、竞争格局： 随着我国铸造及铸件精加工行业的发展，国内企业在国际竞争中相对优势凸显。发达国家早期在行业中占据领导地位，但近年来受人工成本、环境成本、下游产业转移等因素影响，产业面临整体性的结构调整和战略转移，目前国内少数优秀企业开始在国际竞争中脱颖而出。

6、主要募投项目：

（1）年产65000套高精度机械零部件技改项目，拟使用募集资金22921.00万元；

（2）年新增125000套高精度机械零部件技改项目，拟使用募集资金42362.26万元；

（3）补充流动资金，拟使用募集资金20839.69万元。

7、数据一览：2017-2019年营业收入5.58亿、7.07亿、6.824亿，复合增长率为10.6%，归母净利润8553万、16079万、16886万，复合增长率为40.51%。2020年营收6.70亿，同比下降-1.82%，净利润1.69亿，同比下降-0.16%。2021年预计一季报业绩：净利润3822万元左右，增长幅度为21.71%左右 。可比公司：华翔股份、豪迈科技、应流股份、联诚精密。发行价格15.59元/股，发行PE22.99，行业PE37.12，发行流通市值9.354亿，市值37.416亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）