东吴证券：政策驱动氢能行业加速，具备前瞻性布局的优势设备企业有望率先放量
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】①为加速推进我国氢能行业发展，国家&地方政府对氢能行业的扶持政策频出，此外叠加产业经济市场广阔，氢能融资项目数持续增长，相关企业加速布局，我国氢能行业发展将迎来加速期。②氢能产业涉及制取、储运、加注等多个环节，产业链庞大，经过多年发展，部分核心设备国产化成果初显：燃料电池系统为FECV最核心功能部件，在整车价值量占比超过60%，已基本实现国产供应。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】东吴证券认为，氢气具备能量 密度大、反应零排放的天然优势，是我国碳中和目标下理想的清洁能源。在政策和产业经济性的驱动下，具备前瞻性布局的优势设备企业有望率先突出重围。1）政策利好频出，我国氢能产业有望迎来加速期。相较煤炭、天然气、石油等传统燃料，氢气具备能量密度大、反应零排放的天然优势，是我国碳中和目标下理想的清洁能源。为加速推进我国氢能行业发展，国家&地方政府对氢能行业的扶持政策频出，此外叠加产业经济市场广阔，氢能融资项目数持续增长，相关企业加速布局，我国氢能行业发展将迎来加速期。2）氢产业涉及多个核心环节，核心设备国产化曙光显现。氢能产业涉及制取、储运、加注等多个环节，产业链庞大，经过多年发展，部分核心设备国产化成果初显。①制氢：化石能源制氢仍是我国当前主流技术路线，长期来看，持续降本的电解水制氢为行业大趋势，碱性电解槽作为电解水制氢核心设备，已基本实现国产化；②储（运）氢：目前我国仍以高压气氢运输为主，其中长管拖车运氢应用广泛，管道输氢受制于高昂成本，短期难以规模化；车载储氢是储氢最大细分市场，2020年我国车载储氢瓶市场规模仅为2.1亿元，2025年将达到32亿元，我国车载储氢现仍以35MPa III型瓶为主，70Mpa III以及IV型储氢瓶技术难度较大，仍由海外企业主导；③加氢：政策加码下我国加氢站扩建力度加大，受制高昂投资成本，我国加氢站尚未实现商业化运营，在加氢站成本构成中，设备投资额占比高达45%，核心设备氢气压缩机、加氢机等仍高度依赖进口，设备国产化是最重要的降本手段。3）燃料电池市场正在快速打开，本土设备公司加速布局。燃料电池汽车正处在快速导入期，GGII预测2023年市场燃料电池行业规模将达230亿元，2025年达700亿元。①燃料电池系统为FECV最核心功能部件，在整车价值量占比超过60%，已基本实现国产供应；②电堆在燃料电池系统中价值量占比60%+，我国在70kW以下电堆已可以基本实现国产化，但是关键材料仍高度依赖进口，电堆生产工艺流程复杂，基于燃料电池& 动力电池生产工艺的协同性，看好锂电设备企业在燃料电池领域的先发优势。
整体来看，燃料电池设备国产化进程要快于核心原材料，在多个环节均有企业前瞻性布局。 特别的，在成熟的动力电池产业链基础之上，锂电设备企业在燃料电池领域的先发优势 。燃料电池与动力电池生产工艺具备较强共通性，国内已有多家锂电设备企业重点布局燃料电池领域，例如：先导智能于2021M3发布燃料电池智能制造整体解决方案；科恒Gu份的质子交换膜 涂布设备已形成批量销售；星云Gu份于2018M8推出首条燃料电池膜电极处理自动装配线等。③空压机为燃料电池系统最核心系统配件，预计2020-2050年我国市场规模将达1581亿元，2020年空压机国产化率90%+，但由于行业仍处于产业化初期，头部洗牌现象频发，随着技术路线确定&市场需求放量形成规模效应，看好具备先发优势的企业突出重围。此外氢循环系统、增湿器等核心部件，国产企业正在加速布局，开启国产化进程。
设备作为氢能产业链重要环节，我们看好进行前瞻性布局的优势企业率先突出重围，对标：杭氧Gu份、科威尔、冰轮环境、雪人Gu份、厚普Gu份、亿华通、富瑞特装、汉钟精机等。风险提示：国家&地方政策调整风险、核心装备国产化不及预期、燃料电池产业化进程不及预期、行业竞争加剧、国际贸易摩擦加剧等。
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