●捷捷微电(300623)：产能持续扩张打造功率半导体IDM模式龙头，逐步转型“芯片生产+封装”一体化模式

摘要：

①中信建投朱玥认为，国家发改委要求加快核准跨省跨区输电通道，特高压远距离输电和柔性直流输电有望成为“十四五”电网骨干网建设投资的主旋律，输电设备中最有价值量的是直流换流阀，其中晶闸管和IGBT等元件占投资约10-15%，市场广阔；

②申港证券曲一平看好公司具有晶闸管、MOSFET（半导体场效晶体管）、半导体防护器件三大核心业务，目前总产能已经达到了半导体芯片年产能420.9万片，半导体器件年封装能力82.66亿只；

③公司晶闸管产品可应用于消费电子、工业制造、新能源、汽车电子、通信运输等国民经济各个领域，目前公司市场份额位列国内第一、全球第三，MOSFET应用于发电、输电、变电、配电、用电、储电等环节，下游需求火热；

④曲一平预计公司2021-2022年净利润为4.98/7.71亿元，同比增长75.8%/54.86%，对应PE为52.25/33.74倍；

⑤风险提示：政策风险、盈利不及预期风险等。

正文：

近日，国家发改委要求加快核准跨省跨区输电通道，特高压远距离输电和柔性直流输电有望成为“十四五”电网骨干网建设投资的主旋律。

功率半导体IDM（垂直整合）企业——捷捷微电，公司目前总产能已经达到了半导体芯片年产能420.9万片，半导体器件年封装能力82.66亿只。

公司主要业务概览

捷捷微电专业从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售，依托自主创新能力，开发并生产种类齐全、应用广泛的功率半导体分立器件，形成了以芯片设计制造为核心竞争力的业务体系。

与上下游行业间的关系

公司所处半导体分立器件制造业的上游行业主要为单晶硅、金属材料、化学试剂行业，下游行业主要为家用电器、漏电断路器等民用领域，无功补偿装置、电力模块等工业领域，及通讯网络、IT产品等的防雷击和防静电保护领域。由于电力电子技术的广泛渗透性，在绝大多数的用电场合，都可能应用电力电子技术进行电能控制和优化。

公司三大主要核心业务为晶闸管、MOSFET（半导体场效晶体管）、半导体防护器件：

晶闸管产品具有耐高压、大电流、控制方便等优点，可应用于消费电子、工业制造、新能源、汽车电子、通信运输等国民经济各个领域；

MOSFET产品应用范围包括发电、输电、变电、配电、用电、储电等环节；

半导体防护类器件可应用于汽车电子系统、通讯设备及通讯终端等各类需要防浪涌冲击、防静电的电子产品内部。

公司三大核心业务细分行业概览

（1）晶闸管

晶闸管可以直接用于控制交流电，应用具有不可替代性。曲一平预计至2023年国内晶闸管市场需求量增长至167亿只，市场规模将增长至48.61亿元。

2020年，公司晶闸管业务市场份额在全国范围内约占11.79%，位列国内第一、全球第三。

（2）MOSFET

凡涉及发电、输电、变电、配电、用电、储电等环节的活动均离不开功率半导体，其中MOSFET大约占据功率器件市场36.3%左右的份额。

中长期来看，新能源汽车、工业自动化、可再生能源设施建设及新兴消费电子等领域将进一步持续驱动行业增长。

公司MOSFET主要采用设计+封测的业务模式，目前正逐渐由Fabless模式向IDM模式转型，若能转型成功，则MOSFET产品毛利率可提升至35%以上。

（3）半导体防护器件

半导体防护器件用以对电子产品昂贵的电路提供防护，以免受到突发的过高电压或过大电流损害。

手机产业是半导体防护器件的主要应用领域，而随着电动汽车市场将迎来新一轮结构快速升级和产品大批量更新，高端半导体防护器件产品具有较大发展潜力。

目前公司晶闸管、防护器件等产品均采用IDM一体化的经营模式，即集功率半导体芯片设计、制造、器件设计、封装、测试、终端销售与服务等纵向产业链为一体。

盈利预测及投资建议

受益于半导体业务的持续高增长和全面转型IDM模式的毛利率提升，预计公司未来2021和2022年营收增速分别为69%、57%，营收规模17.09亿元、26.8亿元。预计公司2021和2022年利润增速分别为75.8%、54.86%，利润规模4.98亿元、7.71亿元。对应PE分别为52.25倍和33.74倍。对于捷捷转债(123115)及正股捷捷微电(300623)维持“买入”评级。

来源：

申港证券-捷捷微电(300623)-《产能持续扩张打造功率半导体IDM模式龙头》。2021-11-26；