2021年12月以来，我们旗帜鲜明最重点推荐【中药行业】。中药行业包含三大细分方向：中药OTC、 中药处方药、中药配方颗粒&饮片，我们认为，前两大细分领域在现阶段更具投资价值。

 中药OTC投资逻辑：

一、2015年发改委取消药品价格行政定价后即具备自主定价权，重点产品能实现量 价齐升，类似消费品；

二、线上销售占比（包含B2C、O2O）2021年达600亿左右，增长接近翻倍，占比超 过10%，因为线上无法实施终端拦截，龙头品牌线上份额远超线下（如华润三九感冒药线上份额30%，线 下仅15%左右），从而驱动市场份额持续向头部品牌集中；

三、由于近年来行业信息化系统建设的飞跃， 大中型中药OTC企业可以通过开发自有进销存管理系统，并实现与渠道和主要终端的信息系统互联，从而实 时掌握产品在渠道的进销存状况，驱动公司稳定性大幅提升。

 中药处方药投资逻辑：

一、国家政策从中药新药开发、临床应用、医保支持等方面持续加码鼓励中药创 新药发展；

二、集采降价幅度非常温和，一方面由于中药处方药整体毛利率偏低（中药处方药平均毛利率 70%左右，化药仿制药集采前毛利率90%左右），另一方面由于中药处方药重点企业的核心产品均为独家 产品，无法简单粗暴对不同产品进行价格直接对比；

三、更重要的是，中药处方药内部具备结构性投资逻 辑，即独家基药产品将利用基药986配置政策&国家公立医院绩效考核政策实现产品的二次放量。

投资建议：我们建议投资者最重点关注四大核心标的【华润三九】【济川药业】【康缘药业】【同仁 堂】。 各公司详细投资逻辑欢迎各位领导与我们交流！

 PS：1）、预计华润三九22Q1收入或符合预期，利润增长有望略超预期；2）、济川药业股权激励或有望较 快落地，BD拓展持续推进，全年增长有望超万德一致预期。