●天阳科技(300872)传统银行IT业务高景气，掌握数字货币“区块链+分布式”技术、先行绑定建行开展数字人民币开发

摘要：

①2022年中国人民银行工作会议提出要稳妥有序推进数字人民币研发试点，数字货币建设分为系统建设、软硬件钱包、支付、收单等等环节，拥有整体解决方案，和银行服务较为紧密的头部玩家更有机会拿到更多份额。

②中泰证券闻学臣看好公司已经在数字货币方面进行了常态化研究，并且在区块链、分布式等方面进行了技术准备，已经先行参与到建行数字货币的技术开发与测试工作中；

③据IDC数据，中国银行业IT投资规模突破千亿元，且增速长年保持在20%以上，其中，大型国有商业银行的IT支出占比维持在43%-46%，因此大行将成为此次建设新周期的主力军，公司与国有大型商业银行、股份制商业银行等大型银行客户合作的业务收入规模占比较高，并呈持续增长态势；

④闻学臣预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.78/2.34/3.17亿元，同比增长33.3%/31.3%/35.3%，对应PE分别为43/33/24倍；

⑤风险提示：监管政策发生变化、新业务拓展不及预期。

正文：

事件：2022年中国人民银行工作会议于12月27日召开，提出要稳妥有序推进数字人民币研发试点。目前数字人民币已在多地进行试点，最新出台的《成渝共建西部金融中心规划》也提出，支持成都稳步推进数字人民币试点。

公司简介

天阳科技成立于2003年，2005年开启对公信贷流程管理的业务，拉开了金融IT里程碑,2020年作为首批创业板改革并试点注册制,上市企业，成功登陆深交所。目前主要服务于以银行为主的金融行业客户，2021年初，公司发布新业务战略部署,将业务体系分为咨询、金融科技产品、金融IT服务、云计算和运营服务五大方向。公司凭借自主研发的核心技术和产品，激活金融领域创新活力、推动金融科技迈入更高水平。

股权结构

数字货币建设分为系统建设、软硬件钱包、支付、收单等等环节，包括传统ATM厂商、银行IT厂商等，而拥有整体解决方案，和银行服务较为紧密的头部玩家更有机会拿到更多份额。

中泰证券闻学臣最新挖掘银行IT领先企业天阳科技，2021年公司发布新业务战略部署，将业务体系分为咨询、金融科技产品、金融IT服务、云计算和运营服务五大方向。

目前，公司已经在数字货币方面进行了常态化研究，并且在区块链、分布式等方面进行了技术准备，已经先行参与到建行数字货币的技术开发与测试工作中。

据IDC报告显示，中国银行业IT解决方案市场增速长年保持在20%以上，其中，大型国有商业银行的IT支出占比维持在43%-46%，且占比在逐步提升，大行将成为此次建设新周期的主力军。

公司与国有大型商业银行、股份制商业银行等大型银行客户合作的业务收入规模占比较高并呈持续增长态势，在2021年上半年，公司的营业收入达到7.8亿元，同比增长达到44.85%。

大行率先带动银行IT新一轮景气周期

近几年，在技术、政策、银行业务转型等需求的共同驱动下，我国银行IT市场需求将持续增长，且呈现加速趋势。据IDC报告显示，2019年我国银行业整体IT投资增长至1327亿元，七年CAGR10.3%，2019年同比增速达到18.8%;中国银行业IT解决方案市场更可观，增速长年保持在20%以上，2019年同比增速达到23.9%。其中，大型国有商业银行的IT支出占比维持在43%-46%，且占比在逐步提升，大行将成为此次建设新周期的主力军。

人力成本上升冲击毛利率,大行确认进度造成订单和收入背离

报告期内公司毛利率为30. 85%,较上年同期下降3. 46pct,人力成本.上升对于毛利率的冲击超出了我们的预期。我们认为主要是信创时点要求下，银行对于订单时效性要求提升，加大了公司短期对于人员招聘的压力，这属于行业现象。同时，银行订单的复杂度提升也导致了订单周期的延长,在终验法的会计准则要求下,公司的表观收入波动加大，出现了新签订单增速与表观收入增速背离的现象。

传统业务景气向上，信用卡、信贷、数据、风险管理等多款产品行业领先

据赛迪顾问2020年报告显示，公司信用卡和风险管理解决方案排名第一，客户关系管理解决方案排名第二，信贷、商业智能及交易银行解决方案排名第三。在信创、强监管等政策和零售金融、小微金融、供应链金融等业务发展需求的共同作用下，信用卡系统、信贷系统、数据系统和风险管理系统等成为了银行近些年的投入重点，据IDC报告统计显示，2019年中国银行业的信贷系统和风险管理系统同比增长分别为46%和47%。

金融云市场迎来机遇，公司加速布局云业务

近几年，我国大型银行正在加快“上云”步伐，去年的疫情也在倒逼金融云市场快速发展。根据IDC的数据显示，2020年我国金融云市场规模达到46.4亿美元，同比增长39%，在整个金融行业IT解决方案总体市场(含硬件、软件、服务)中占比已接近20%，增速达后者4倍以上。公司先后投资北京金实宏成技术有限公司(Paas).北京和顺恒通技术有限公司(中小银行Saas),拟与宁波胜合等设立合资公司(场景Saas),把云计算确定为公司未来业务重要的转型方向，形成重要的业务增长点。

盈利预测及投资建议

预计公司2021-2023 年营业收入分别为18.51 亿元/25.09亿元/33.16亿元，归母净利润分别为1.78 亿元/2.34亿元/3.17亿元，对应EPS分别为0.79元/1.04元/1.41元，P/E分别为43/33/24倍，给予“买入”评级。

来源：

中泰证券-天阳科技(300872)-《传统银行IT业务高景气，云计算创新正当时》。2021-12-22；

国泰君安-天阳科技(300872)-《2021三季报报点评：收入增速边际修复，行业高景气仍在持续》。2021-10-30；