1、帅丰电器 ，集成灶行业头部企业，主要从事以集成灶为核心的现代新型厨房电器的研发、设计、生产和销售，销售的产品以集成灶为主。公司的核心产品是集成灶，并围绕集成灶产品研发推出集成水槽、水槽洗碗机、嵌入式烤箱/蒸箱、橱柜等配套厨房产品。2019年集成灶营收6.58亿，占比94.24%。
2、帅丰电器是国内集成灶行业的领先企业之一。集成灶是一种集吸油烟机、燃气灶/电磁炉、消毒柜/蒸箱/烤箱/储藏柜等多种功能于一体的新型厨房电器，与传统烟灶相比，集成灶具有油烟吸净效果好、功能集成、节省厨房空间、健康、环保等优点，集成灶产品的客户认知度和市场渗透率正在快速提升。公司拥有集成灶行业内首家经国家认可委员会认可的实验室以及行业领先的检测设备，为集成灶行业国际、国家、行业以及团体标准的制定提供了核心性能数据；同时凭借多年持续的技术研发，公司积累了集成灶生产的核心技术，产品多项性能指标处于行业前列。集成灶行业的品牌效应已经初步显现，其中浙江美大、帅丰电器、火星人、浙江亿田等企业占据行业领先阵营，2019 年帅丰电器市场占有率约为7%。公司目前已建立覆盖全国范围的营销网络和服务体系，在全国拥有 1,204 家经销商和近 1,500 个营销终端，在天猫、京东等专业性电子商务平台也建立了线上销售渠道，公司在品牌、产品、技术等方面位于行业前列，拥有较好的口碑及较强的市场影响力，具备快速进入开发商采购品牌目录的优势。同时，在集成灶产品之外逐步向厨房其他电器产品延伸和扩充，陆续推出集成水槽、水槽洗碗机、嵌入式蒸箱/烤箱、整体橱柜等厨房配套产品。
3、行业：
（1）厨房电器行业领域稳步快速发展，市场规模逐年扩大。根据中怡康数据统计，2014 年至 2018 年厨电市场零售规模复合增长率达 8.49%。2018 年由于受到宏观经济环境和房地产市场的双重影响，厨电市场出现下滑。2018 年厨电市场零售规模为 931 亿元（YOY-4.71%）。细分来看，传统吸油烟机和燃气灶市场规模在2018 年之前呈较快速增长，2014 年至 2018 年复合增长率分别达 6.43%和 5.20%，2018 年后市场规模下降。
（2）从集成灶市场来看，集成灶产品市场规模逐渐增大，在烟灶市场中的占比逐年提升，但仍处于较低水平。根据中怡康统计数据，2019 年集成灶市场零售规模为 209.80 万台，2017 年至 2019 年行业复合增长率达到28.68%，2018 年集成灶零售额已超百亿，成为继传统吸油烟机、燃气灶后厨电行业第三个规模过百亿元的厨电产品。但从市场渗透率来看，集成灶产品在烟灶市场中的渗透率仍处于较低水平,2017-2019 年集成灶销量占烟灶产品总销量的比例分别为 5%、9%和 11%。
（3）近年来随着消费结构转型升级，新兴厨电市场逐渐兴起。新兴厨电产品主要包括洗碗机、水槽洗碗机、嵌入式厨电等。中怡康数据显示，2018 年洗碗机市场整体零售额 59.20 亿元（YOY+36.5%），零售量 135.60万台（YOY+37.7%）。其中线上零售额达到 29 亿元（YOY+47.2%），零售量为 78.70 万台（YOY+50.2%）；线下零售额为 30.20 亿元（YOY+27.7%），零售量 56.90 万台（YOY+23.4%），水槽洗碗机 2018 年零售额7.30 亿元，市场发展势头良好。
4、竞争格局：集成灶行业经过十余年的发展，行业参与者逐年增加，市场竞争日益激烈。目前我国集成灶行业企业众多，市场化程度较高，整体市场竞争较为激烈。根据中怡康监测数据，2018 年集成灶品牌数量约 300家。但目前集成灶生产企业中普遍规模较小，大部分企业为贴牌生产企业。行业头部阵营明显，美大、帅丰、火星人、亿田等企业占据领先阵营，上述行业领先者通过在规模、品牌、产品、渠道等方面的优势，快速占据市场份额。近年来，随着集成灶行业的快速增长，也吸引了众多传统厨电或家电品牌加入，如老板、帅康、海尔、美的、长虹、TCL 等。这些厨电或家电领域的传统企业品牌知名度高，销售渠道和售后体系完善，在厨电或家电领域已经展现出较强的竞争优势，预计将对传统集成灶企业形成有力的竞争。
5、2017-2019年营业收入5.65亿、6.31亿和6.98亿，复合增长率为11.19%，归母净利润 1.34亿、1.50亿和1.74亿，复合增长率为 13.85%，毛利率为48.50%、50.84%和48.65% 。2020年预计三季报业绩：净利润1.080亿元至1.120亿元，下降幅度为-4.00%至-1.00%。可比公司：浙江美大、火星人、亿田股份、老板电器、华帝股份。 发行价24.29，发行PE22.99，行业PE31.45，流通市值8.55亿，市值34.25亿。
7、天风10月14日研报 们预计公司 20-22 年收入规模为 7.18、7.92、8.62 亿元，增速为 2.77%、10.31%、8.82%，净利润 1.94、2.19、2.37 亿元，增速为 11.23%、12.99%、8.49%，给予公司合理估值区间为 2020 年 20-25 倍 PE，对应 2020 年 38.7-48.4 亿元市值，对应每股合理价格区间为 27.5-34.4 元/股。
------------新股资料来自个股招股说明书、国泰君安、招商证券、开源证券等券商研报------------
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可对比公司
集成灶作为传统厨房电器行业的细分产业，因此公司的竞争对手包括集成灶生产制造企业和传统厨房电器生产制造企业。目前，与发行人形成较大竞争的集成灶生产制造企业主要有浙江美大、火星人、浙江亿田等企业；传统厨房电器生产制造企业主要有老板电器、方太厨具、华帝股份等。
浙江美大实业股份有限公司
浙江美大成立于 2001 年，于 2012 年在深圳证券交易所中小企业板挂牌上市。浙江美大主要从事集成灶产品的设计研发、生产和经营，其主要产品为集成灶、橱柜、集成水槽、洗碗机、消毒柜、电蒸炉、电烤箱等配套产品。
根据浙江美大公开披露信息，2019 年浙江美大实现营业收入 168,447.57 万元，净利润 46,001.29 万元37；2020 年 1-3 月，实现营业收入 11,192.38 万元，净利润 2,031.85 万元38。
2、火星人厨具股份有限公司
火星人成立于 2010 年，集厨房电器研发、制造和销售为核心业务，主要产品以集成灶为中心，配套生产集成水槽、嵌入式电器、橱柜等厨房相关产品。火星人虽成立时间较短，但发展速度较快，其全国专卖店已达一千家以上39，在集成灶行业内拥有较强的竞争力。
根据火星人招股说明书披露，2018 年火星人实现营业收入 95,564.27 万元，净利润 9,234.78 万元；2019 年，实现营业收入 132,616.21 万元，净利润 23,973.32万元。
3、浙江亿田智能厨电股份有限公司
浙江亿田初创于 1991 年，主要从事厨房电器产品的研究、开发、生产与销售，主要产品包括集成灶、吸油烟机、燃气灶、水槽、消毒柜、烤蒸箱等厨房电器，是集成灶领域知名品牌，在集成灶行业内拥有较强的竞争力。
根据亿田股份招股说明书披露，2018 年亿田股份实现营业收入 61,445.91 万元，净利润 7,622.21 万元；2019 年，实现营业收入 65,494.06 万元，净利润 9,833.60万元。
4、杭州老板电器股份有限公司
老板电器创立于 1979 年，于 2010 年在深圳证券交易所中小企业板挂牌上市，提供包括吸油烟机、燃气灶、消毒柜、烤箱、蒸汽炉、微波炉、洗碗机、净水器、净化水槽等厨房电器产品的整体解决方案，是中国厨房电器领导品牌之一。
根据老板电器公开披露信息，2019 年老板电器实现营业收入 776,058.19 万元，净利润 161,424.54 万元40；2020 年 1-3 月，实现营业收入 126,568.96 万元，净利润 24,678.93 万元41。
5、宁波方太厨具有限公司
方太厨具创立于 1996 年，业务涉及厨房电器、集成厨房以及海外事业三大领域，其中方太品牌专注于嵌入式厨房电器业务，现拥有吸油烟机、嵌入式灶具、嵌入式消毒柜、嵌入式微波炉、嵌入式烤箱、嵌入式蒸箱、热水器、水槽洗碗机、蒸微一体机九大产品线，是中国厨房电器领导品牌之一。
6、华帝股份有限公司
华帝股份成立于 2001 年，于 2004 年在深圳证券交易所中小企业板挂牌上市，主要从事研发、制造和销售燃气用具、厨房用具、家用电器等业务。目前华帝股份已形成燃气灶具、热水器、吸油烟机、消毒柜、橱柜等系列产品为主的 500多个品种，是中国厨房电器领导品牌之一。
根据华帝股份公开披露信息，2019 年华帝股份实现营业收入 574,805.76 万元，净利润 76,056.41 万元42；2020 年 1-3 月，实现营业收入 69,131.24 万元，净利润 4,765.08 万元43。
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ps：帅丰电器 ，集成灶行业头部企业，家电估值，对比浙江美大（集成灶市占率第一，动态PE34.5,静态PE25.60），行业地位、营收、毛利率、增长率 帅丰电器都更低，可能应该给比浙江美大略低的PE合适。
天风给帅丰电器2020年20-25倍PE，对应2020年38.7-48.4 亿元市值，27.5-34.4 元/股。
