国产数控刀具：迎来黄金发展五年

1、概况：刀具是机床加工的“牙齿”，刀片是定期更换的核心耗材。刀具是实现机床功能的工业消费品，其质量直接影响工件材料的加工精度、质量和效率。其中硬质合金刀具兼具韧性硬度而具备主导地位(2019 年全球 63%的份额)。作为工业耗材，刀具行业相比于上游钨行业和下游机床行业需求稳定增长而周期性较弱。

2、需求：制造业复苏与升级是市场增长的主要动力。2019 年全球/中国刀具市场规模约为 350 亿美元/400 亿元。短维度，受益于全球制造业的复苏，刀具市场的景气度仍将延续。长维度，在制造业升级背景下，随着中国市场：1)高端机床的数控比例提升、2)刀具消费占比的提升、3)硬质合金刀具渗透率提升，预计2020-2025 年全球刀具/中国硬质合金刀具市场 CAGR 为 5%/7.6%。

3、供给：国内企业逐步突破技术瓶颈，龙头企业加速产能布局。按产品定位，欧美/日韩/国内企业为国内市场的第一/二/三阵营，国内企业主要面对中低端市场。随着国内企业突破技术瓶颈，部分产品的性能达到日韩水平，加速新增产能布局中高端市场，预计 2020-2022 年 TOP4 国产数控刀具公司的年化产能增速为24.8%，对应 CR4 将在 2022 年提升至 90%以上。同时上游资源和原料丰富，刀具公司的成本转移能力强，企业扩产不会受到上游供给量和成本的限制。

4、趋势：进口替代趋势下国产数控刀具将迎来黄金发展期，长期看具备领先技术储备+综合服务能力的公司将有望成为“中国的山特维克”。疫情造成海外供应缺口，助力刀具国产化进程加速，中信预计数控刀具国产化率将从 2020 年的32%提升至 2030 年的 60%，对应规模从 2020 年的 20 亿增长至 2025 年的 50亿（五年 CAGR 为 20.2%），且 2021/2022 年存在 0.13/0.01 亿片缺口。预计国产数控刀具未来十年存在五倍需求空间，具备领先技术储备+综合服务能力的公司将有望成为“中国的山特维克”。

5、2020年国内企业刀具市场份额、技术水平、刀具定位、种类和产能：

中钨高新（3.17% ，国内顶尖，高端，8000万片，五矿钨产业平台）、厦门钨业（1.59% ，国内顶尖，高端，4000万片，子公司厦钨新能6月29日晚科创注册成功）、欧科亿（1.53%，国内领先，中端，5000万片，国内锯齿刀片产量最大）、华锐精密（0.65%，国内先进，中端，5600万片）