1、2月2日隆基股份发布公告，同江苏中能（保利协鑫）签订多晶硅料采购框架协议。根据协议，双方2021年3月至2023年12月期间多晶硅料合作量不少于9.14万吨，预估本合同总金额约73.28亿元人民币（不含税）。
 
2、本次框架协议不限定硅料种类，块状硅和颗粒硅均在框架范围。至此，硅料头部企业（通威/新特/大全/亚硅/保利协鑫）均与公司形成长期供应关系，2021年硅料供应量合计约25万吨左右。若按公司2021年硅料需求约30万吨计算，当前公司硅料锁定比例达80%左右。整体看，2021年硅料供给趋紧，公司硅料锁定比例较高，保障硅片市场份额的同时，基于大客户优惠对硅片成本端同样相对更为友好。
 
3、近年来公司供应链前瞻性布局战略明确，2019年下半年开始便陆续签订玻璃、边框、硅料等长单，提前市场一年左右。截止目前公司在手长单共计12单，覆盖硅料/光伏份玻璃/边框等环节，2021年硅料/玻璃/边框的锁定比例分别达到80%/58%/38%，订单规模和锁定比例均处于行业领先位置。凭借良好的供应链把握，公司出货及盈利均有望超预期，综合竞争将进一步凸显。
 
4、当前公司硅片/电池/组件产能分别达到85-90GW左右，33-35GW，45GW以上（包括越南）。后续公司扩产明确，硅片方面仅考虑当前规划产能达产，2021年预计可达130GW，考虑到部分产线升级至182，总产能近140GW；市占率预计由当前的40%左右提升至50%以上。组件方面，产能扩张预计持续加码，中长期份额有望达到30%左右。电池环节，规划的28GW的24%以上转化效率的新产能，有望复刻硅片环节自主掌握设备路径，助力公司迈向一体化巨头。
 
5、综上，我们继续重点推荐隆基股份投资机会，预计2020-2022年公司分别实现归母净利润84.6、117.5、152.3亿元，EPS分别为2.3、3.1、4.0元，对应当前PE分别为50、36、28倍。