麦迪科技：放开生育+辅助生殖

（关注原因：央行呼吁放开生育，辅助生殖市场空间广阔，公司已收购+拟收购6 家辅助生殖医院，是纯正的辅助生殖标的）

1、央行呼吁放开生育。4月14日晚间，央行发布工作论文《关于我国人口转型的认识和应对之策》。工作论文指出，我国人口数量从急剧膨胀到增长趋缓，人口结构从金字塔到长方形，而且我国的人口转型时间更短、老龄化更迅速、少子化更严重。我国要认清人口形势已经改变，要认识到人口红利事后是需要偿还的负债；要认识到人口惯性是跨代际的巨大力量，其反作用力将导致人口反方向变化；要认识到教育和科技进步难以弥补人口的下降，为此，应全面放开和鼓励生育，切实解决妇女在怀孕、生产、入托、入学中的困难。

2、辅助生殖市场空间广阔，牌照、医生及成功率铸就核心壁垒。1）市场空间：2018年全球辅助生殖市场规模约为 248 亿美元，中国市场 2018 年达到 38 亿美元，2018-2023 年内复合年增长率将达到 14.5%。从需求端来看：①晚婚晚育及生活压力带来我国不孕不育率持续走高，预计 2023 年将超过 18%，达到五千万对不孕不育夫妇患者；②对比美国 30.2%的 IVF 市场渗透率，我国渗透率仅为7%，预计到 2023 年渗透率有望提升至 9.2%，中国 IVF 取卵周期总数将达到132.6 万个；③我国辅助生殖需求仍然存在高端服务需求有望拉动客单价未来持续提升，此外国内政策限制导致无法满足的需求将带来跨境医疗服务需求增加；2）核心壁垒：牌照具有相对优势，能够完成 5000 周期以上的民营牌照稀缺；

3、持续收购辅助生殖医院，加速推进全国布局 。牌照方面，公司已收购+拟收购6 家辅助生殖医院，辅助生殖布局延伸至中南地区，玛丽医院是一家民营生殖医学专科医院，吉林北华附属、有延边延医、驻马店市辅助生殖医学为当地（吉林市、延边朝鲜族自治州、驻马店市）唯一具有辅助生殖医疗资质的生殖中心。未来将继续深化形成全国性布局；医生团队方面，上海九院辅助生殖中心主任匡延平教授为公司特邀顾问，其首创的 PPOS 方案为目前世界三大类促排卵技术之一，方案安全性高、易于推广，能够突破地域限制、提升医生技术水平，目前公司已与匡教授在相关领域开展合作；运营团队方面，拥有丰富辅助生殖医疗及运营经验的团队，将利用 IT 赋能辅助生殖，形成线上线下闭环、全病程管理的运营体系，提升就医体验。品牌建设方面，公司收购卫健委研究所旗下的国卫医院国内辅助生殖权威机构国家卫健委科学技术研究所参股，可以形成品牌统一，提升品牌影响力。

4、公司是国内临床信息化领域的龙头企业，主营业务是提供临床医疗管理信息系统(CIS)系列应用软件和临床信息化整体解决方案。公司主要产品包括：麻醉临床信息系统、重症监护(ICU)临床信息系统、院前急救信息系统、血液净化信息系统和临床路径信息系统、Doricon数字化手术室整体解决方案、Doricon数字化病区、Doricon数字化急诊急救平台整体解决方案。公司积极布局辅助生殖领域。

5、辅助生殖服务资源分布不均匀，经营能力与医生团队比牌照数量更重要。需求来看，2018 年中国渗透率仅为 7%，未来需求扩容空间较大。供给来看，行业高度分散，80%辅助生殖中心业务不饱和，相比牌照数量，提高每个辅助生殖中心的获客能力、运营能力才是未来发展的关键所在。辅助生殖中心 4 大核心要素为牌照、医生、运营、品牌，牌照由于总体数量超配，且申请流程长、难度大，因此壁垒高；促排卵方案对医生有高要求，但医生培养模式可复制；运营目的在于提升顾客满意度，形成差异化竞争优势；好品牌可以提高获客能力。预计未来行业将在商业保险、互联网+、产业链拓展等因素促进下快速发展。（部分资料来自于西南证券、开源证券）