福莱特重大资产购买点评:收购石英砂矿5828万吨,保供意义重大,收购完成后石英砂资源量行业领先,原材料保障加强#中信建投新能源

【事件】

公司发布了重大资产购买预案,计划以对价3.5亿元收购大华矿业100%股权和三笠矿业100%股权,本次交易为现金收购。大华矿业目前有2084.3万吨玻璃用石英砂资源储量,采矿权为50万吨/年,后续有200万吨/年采矿权在办理中;三笠矿业目前有3744.5吨玻璃用石英砂资源储量,采矿权为190万吨/年。

【公司每年需要多少石英砂?】

石英砂由于含铁量、目数等参数不同,单吨光伏玻璃的石英砂单耗在0.6-0.8之间(参考福莱特招股书2015-2018H1数据),截止Q3期末公司玻璃日熔量已经达到1600t/d,对应石英砂年需求量约为254-339万吨,到2022年底公司玻璃日熔量将达到19400t/d,应石英砂年需求量约为425-567万吨。

【本次收购石英砂矿对公司业绩的影响?】

主要体现在采矿产品”中。公司购买石英砂矿,后按照市价将石英砂矿出售给第三方加工公司,经过筛选、清洗后加工为符合光伏玻璃含铁量、目数要求的光伏石英砂,然后公司再按照500650元/吨(近期市场价,每年涨15%左右)的价格采购回来。参考往期报表,出售石英砂矿的单吨利润约为20-30元/吨,本次两座石英砂矿年采矿量为240-440万吨,对应业绩增量为0.48-1.32亿元。

【收购石英砂矿对于公司的意义?】

保证原材料供应安全。石英砂在玻璃成本中的占比仅10%-15%,并非影响成本的核心要素,但却是玻璃的核心原材料。石英砂矿属于矿产资源,当前市场中流通量有限,交易价格也逐年上涨—10年前福莱特收购灵山-木屐山石英砂矿的价格是12.5元/吨,本次收购的价格已经上涨至62.9元/吨,可以直接用于制作光伏玻璃的高纯石英砂价格每年也在按照15%左右的速度上涨。

【其他玻璃企业是否也收购石英砂矿?】

信义光能、彩虹新能源、旗滨都有自己的矿床石英砂矿资源量分别为511.8、151.8、6698.4万吨(非当前剩余量),福莱特本次收购完成后,在石英砂矿资源量上将占据优势。

【盈利预测】

2021年:预计光伏玻璃Q4出货量1.2亿平左右,单平净利约为5元/平,贡献业绩约5.9亿元,其他业务贡献业绩约0.8亿元,全年业绩约为23.5亿元;2022年:预计光伏玻璃出货量为7亿平,平均单平净利为4.1亿元,贡献业绩28.7亿元;其他业务贡献业绩2.1-2.9亿元(其中出售石英砂矿贡献业绩0.8-16亿元),归母净利润为30.8-31.6亿元,对应10月27日PE为35.2-36.2倍,继续推荐