●致远互联(688369)：打造“产品+平台+生态”助力数字经济，行业发展与公司成长同频共振
摘要：
①目前企业数字化转型成为刚需，OA行业（办公系统）市场规模持续扩容，2020年国内全市场主体实有户数达到4331万户，近10年复合增长率在16.76%，数字经济规模在国民GDP占比达到40.24%；
②中国银河证券吴砚靖看好公司采用“直销+经销”模式，拥有直营分支机构46家，产品覆盖30多个关键行业领域，服务40000+家大中型企业，终端用户数量已达1800万，并拥有包括合作伙伴在内超过1500人的营销与服务队伍，覆盖了全国100多个城市；
③从订单情况来看，2021年，公司产品订单签约和项目持续落地，根据2021年数据显示，公司合同金额7990.07万元，同比增长1576.23%，其中政府合同5243.51万元，同比增长1000.03%；
④吴砚靖预计公司2021-2023年归母净利润1.51/2.15/2.99亿元，同比增长40.46%/42.31%/38.82%，对应PE为40.39/28.37/20.40倍；
⑤风险提示：宏观经济的不确定性风险、市场竞争的不确定性风险等。
正文：
目前企业数字化转型成为刚需，OA行业（办公系统）市场规模持续扩容，2020年国内全市场主体实有户数达到4331万户，近10年复合增长率在16.76%，数字经济规模在国民GDP占比达到40.24%。
公司简介
软件厂商致远互联公司产品基于平台模式发展，凭借V5平台“双模驱动，云端共生”的特点，针对企业客户和政府客户具备不同类型的产品线——A8、A6和G6系列。
协同管理软件与服务行业在国内已有十多年的发展历史,主要历经文档与信息共享、组织与流程化协作、全面的组织协同管理等三个阶段，已逐步成为继ERP等企业级管理软件之后重要的企业級管理软件之一。
从订单情况来看，公司产品订单实现数倍级增长。公司渠道采用“直销+经销”模式，拥有直营分支机构46家，产品覆盖30多个关键行业领域，服务40000+家大中型企业，终端用户数量已达1800万。
同时，公司的总分公司模式更能够进入到大型企业对私密性要求较高的项目中，有望顺周期成长。
协同办公领域如日方升，数字化转型带来巨量成长空间
（1）供给端：龙头集中成为长期趋势，SaaS模式带来高用户粘性
管理软件为企业降低成本关键，随着协同管理软件B端属性渐渐凸显，未来行业龙头厂商在品牌、渠道、技术、生态等领域将进一步发挥，小规模厂商生存空间将进一步挤压，行业集中度提升是未来趋势。
（2）需求端：数字化转型降本增效，协同办公软件成为刚需
企业的数字化转型处于起步阶段，数字资产逐步受到客户重视，同时随着人口红利逐步消失，下游企业的数字化转型以实现降本增效，协同办公软件成为刚需。
根据对机关行政单位、事业单位和国有集体企业数量进行估计，对协同办公产品未来三年渗透率、平均产品单价进行预测后发现，未来三年市场空间仍保持每年300亿元左右，存量市场替代空间仍有较大空间。
致远互联是协同办公软件领军，行业迎来三重驱动
(1)产品矩阵:面向中大型及集团化企业的A8、面向政府组织和事业单位的G6，及相应信创、移动产品;面向中小企业/组织的A6及相应移动产品。云业务:基于公有云、专属云为客户提供业务、数据和连接等多态融合。
(2)客户和市占率: 4万多家企业和政府客户，在中大型客户中优势明显。IDC报告，2020 年在传统部署模式中，公司以27.2%的市场份额排名第一。
多因素持续加持，公司有望保持高速成长
近年来，公司发布A8-N和新版本G6-N，两款产品面对的下游客户分别是企业和政府，提升企业办公效率，并实现国产化环境全适配。截至2021年上半年，公司已实现对国内70余家厂商、170款产品适配。
目前，公司已经拥有直营分支机构46家，产品覆盖金融、建筑、烟草、制造等30多个关键行业领域，已经服务40000+家大中型企业，终端用户数量已达1800万。
从近期公司公开资料汇总来看，2021年，公司产品订单签约和项目持续落地，根据2021年数据显示，公司合同金额7990.07万元，同比增长1576.23%，其中政府合同5243.51万元，同比增长1000.03%。
公司的OA产品能够针对不同规模厂商进行不同需求模块的部署，依靠本地或云端算力进行不同并发的部署，针对不同需求用户进行定制化开发，在细分板块中，公司能够对财税和人力板块进行定制化开发，不断拓展公司产品边界，逐步积累公司的竞争优势。
公司当前已有超过600家销售伙伴，有效实现了对不同区域、不同行业、不同规模企业组织的营销覆盖，拥有包括合作伙伴在内超过1500人的营销与服务队伍，覆盖了全国100多个城市。未来公司产品有望随生态成长而进一步拓宽，赋能公司产品长期发展。
盈利预测及投资建议
公司是国内协同管理软件领先企业,其拳头产品线A8、G6、A6系列有望受益于市场集中度提升，行业信创带来的订单量增长(短期),SaaS模式为公司产品粘性和公司现金流持续赋能(长期)。我们认为公司有望凭借其龙头地位获得更多存量市场空间，赋能下游企业数字化转型，预计公司2021-2023年EPS分别为1.96、2.79、3.88,对应PE水平为37.07X、26.05X、18.76X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
来源：
银河证券-致远互联(688369)-《行业发展与公司成长同频共振，看好公司“产品~平台~生态”模式》。2021-1-16；
浙商证券-致远互联(688369)-《深度报告：信创业务放量高增，新技术平台有望推出》。2021-1-5；
