【风口研报·公司】未来2年业绩有望增近4.5倍，公司坐拥稀缺的消费品好赛道，产能正大力扩建、支撑销量快速增长
2021-12-14 13:37 星期二
天马科技（603668）精要：①公司是特种水产饲料细分领域的龙头企业，2020年公司特水饲料销量已经达到了15万吨，全国市占率已经达到了7.63%，华泰证券杨天明看好公司立足特水料，并将禽畜饲料打造为新增长点；②鳗鱼作为较高端的消费品类，公司以饲料为轴，着力打造了鳗鱼全产业链，杨天明看好公司在养殖及食品产能正在大力扩建，有望支撑未来鳗鱼销量快速增长；③杨天明认为鳗鱼作为稀缺的消费品为好赛道，看好公司具备高成长性，预测公司2021-23年EPS分别为0.22/0.61/1.2元，同比增长40.56%/176.1%/95.74%，给予2022年24倍PE，对应合理估值为14.64元/Gu（公司当前Gu价近10.7元）；④风险因素：自然灾害和疫病风险、原材料价格波动、养殖业务不确定性。今年5月，佳沃食品凭借“三文鱼”效应吸引了众多目光，Gu价也在不到半月快速实现了翻倍。华泰证券杨天明深度覆盖天马科技，公司是特种水产饲料细分领域的龙头企业，立足特水料，并将禽畜饲料打造为新增长点。值得注意的是，公司以饲料为轴，着力打造了鳗鱼全产业链。鳗鱼与三文鱼同样作为较高端的消费品类，公司在养殖及食品产能正在大力扩建，有望支撑未来鳗鱼销量快速增长。杨天明认为鳗鱼作为稀缺的消费品为好赛道，看好公司具备高成长性，预测公司2021-23年EPS分别为0.22/0.61/1.2元，同比增长40.56%/176.1%/95.74%，给予2022年24倍PE，对应合理估值为14.64元/Gu（公司当前Gu价近10.7元）。鳗鱼养殖：天马科技着力打造鳗鱼全产业链鳗鱼作为较高端的消费品类，由于鳗苗仍然依靠自然捕捞，因此在工业化与规模化方面有着鲜明的特点。目前鳗鱼养殖户大多是散养户，杨天明认为我国鳗鱼行业未来蕴藏着较大的集中化机遇。公司以饲料业务为基，打造鳗鱼全产业链，已能够有效进行大规模养殖，并具备四大优势：（1）饲料优势：公司鳗鲡料市占率全国第一；（2）研发技术优势：公司深耕鳗鱼领域二十余年，生态化养殖技术成熟，工厂化规模养殖技术业内领先；（3）品牌优势：公司“鳗鲡堂”烤鳗系列品牌已具有一定品牌影响力；（4）扩张优势：公司鳗鱼养殖及食品产能正在大力扩建，有望支撑公司未来鳗鱼销量快速增长。饲料：特水料业前景向好，禽畜饲料为新增长点随着消费升级趋势被认可，我国特种水产仍有进一步发展的空间，相应带动特水料需求持续增长。根据中国渔业统计年鉴，2020年水产养殖+水产捕捞+种苗产值已经达到了1.35万亿，水产养殖与加工业增长潜力有望不断释放。公司特种水产配合饲料行业龙头地位稳固，核心产品鳗鲡配合饲料产品多年销量稳居全国第一位，2020年公司特水饲料销量已经达到了15万吨，全国市占率已经达到了7.63%。此外，公司通过并购切入畜禽饲料，打开公司饲料业务天花板，未来禽畜饲料也有望成为公司新的业绩增长点。近期本栏目消费系列：12月13日《反转时点已到来，这家农业强周期公司近期被两位新财富知名分析师“看上”，上下游一体化布局、百倍业绩弹性可期》12月12日《调味品“旧王”预计明年业绩大反转或迎11倍增长，多渠道扩张有望在2022年得到全面体现，目前估值显著低于行业平均》12月9日《“稳增长”推动蓝筹重回市场主舞台，这家消费“白马”利润率持续提升、业绩增长确定性强，估值对比茅台、海天具备明显安全边际》12月9日《小市值的消费“困境反转Gu”，还搭上了家具下乡的政策快车，3年时间净利将增2.7倍》12月9日《下一个“波司登”就是他，国潮崛起背景下，分析师看好公司短期业绩触底反弹、长期发展空间大》12月6日《下一个“汾酒”在路上，分析师上调这家次高端白酒小龙头投资评级，当前预期差显著、估值位于低位》

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