氢能源燃料电池汽车产业链分为制氢、储氢、加氢站运营、氢燃料电池系统及下游应用等环节。

下面两个图为国海证券和开源证券整理的氢能源燃料电池产业链相关公司，上市和非上市公司都有，可以结合在一起看。

一、上游制氢环节。

制氢分为电解水制氢、化工生产副产氢、生物制氢、化石原料制氢、化工原料制氢、核能制氢等，每种方式各有利弊，现阶段化石燃料制氢仍是主流路线，电解水制氢由于成本高，目前占比较少。

制氢环节参与企业有光伏龙头隆基股份、阳光电源，水电龙头长江电力，燃气龙头新奥能源，化工龙头万华化学，煤炭龙头中国神华以及中石油、中石化等众多国内相关行业巨头公司，对于他们来说，制氢业务占比都很小，对业绩影响不大。

二、储氢。

储氢技术有气态储氢、液态储氢和固态储氢，目前气态储氢是主要运输方式，主要原因是成本低，但气态储氢体积比容量小，随着氢能大规模应用，其它运输方式的成本有望逐步降低，将来有替换气态储氢的可能。

储氢相关公司有

京城股份（氢燃料储氢瓶技术领域处于领先地位）、中材科技、伯肯节能（新三板）、中集安瑞科（中集集团子公司，港股）、嘉化能源、富瑞特装等。

三、加氢站。

加氢站有站内制氢和外供氢两种模式，欧美采取站内制氢的比例比国内要高很多，国内大多数采用外供氢的模式，我国是产氢大国，氢原料储备充足，只是当前储运难度较大制约了加氢站的发展。另外一点，加氢站建设成本较高，油氢合建站有望成为最具经济性的氢能商业模式。

相关公司有

厚普股份（国内首家箱式加氢站解决方案供应商，多项氢能加注设备关键零部件已率先打破了国际垄断）、京城股份、美锦能源、伯肯节能等。

四、燃料电池。

燃料电池系统由电堆、气体循环系统、整车控制系统、辅助电源系统、驱动电机与控制系统等部分组成，其中电堆和气体循环系统是燃料电池的核心。

1、电堆

电堆是燃料电池成本占比最大的部分，达到60%左右，电堆由膜电极、双极板、密封层等组成。

国外厂商以日本的丰田和加拿大的巴拉德、Hydrogenics为典型代表，研发时间较长，产品整体性能优于国内。国内目前有两种运营模式，一种是以亿华通为代表的自主研发，另一种是以国鸿氢能为代表的引进国外技术进行生产。

（1）膜电极。

我国首条膜电极生产线建成于2017年，2019年又有多家国产生产线先后落地，自此正式开启了膜电极国产替代之路。膜电极分为质子交换膜、催化剂层和气体扩散层等。

质子交换膜：国产替代刚刚起步，东岳氢能（东岳硅材的兄弟公司）是国内首家实现质子交换膜大规模量产的企业。

气体扩散层：该环节用到的碳纤维纸、碳纤维布产品由日本东丽、德国SGL、加拿大巴拉德等几家公司垄断，国内的碳纸主要从日本东丽进口，国内仅有华谊集团、通用氢能等少数企业有所布局。

催化剂：催化剂需要用到贵金属铂，因此成为了电堆成本占比最高的材料，国内的贵研铂业、大连化物所有相关产品研发。

（2）双极板。

双极板分为石墨双极板和金属双极板，石墨是目前在主流方式，我国部分厂商已经实现量产，金属的导电性能优异，但使用寿命有待考察。

2、气体循环系统。

目前，我国的气体循环系统较国外存在一定的差距。

氢气循环泵国内企业参与者较少，雪人股份有相关产品布局。

储氢瓶国内技术水平有待提高，所使用的的碳纤维缠绕复合材料一直被日、美等国垄断，国内的上海石化、中复神鹰等企业有所布局。储氢瓶制备企业有京城股份、中材科技、富瑞氢能等