（1）中美利差收缩只是形成了汇率贬值的压力，但并不必然造成汇率走贬，只有配合国内经济走弱，特别 是出口走弱，汇率贬值的动力才会出现。所以当上海疫情造成的供应链效率下降和出口下滑预期开始发酵 后，前期资本账下积累的贬值压力才开始集中释放，人民币汇率开启了关键的走贬。 

（2）汇率走贬都不是一蹴而就的，2015年-2016年和2018年-2019年两轮贬值周期均持续了一年半左右， 这次中美经济和政策周期的错位再次出现，一旦贬值开始，人民币将进入中期贬值通道。 

（3）2020年下半年到2021年底，汇率升值的主要驱动力来自于严格的防疫政策带来的出口份额红利。由于 当前严格的防疫政策造成了供应链效率下降和出口走弱，因此人民币汇率的第一目标位是回到2020年出口 红利期之前的汇率水平（即6.8左右），如果疫情进一步持续恶化供应链和出口环境，人民币汇率的第二目 标位是回到2020年疫情之前的汇率水平（即7.0以上）。 

（4）在多数时间里，汇率和A股并不是直接的因果关系，由于两者受到相似的经济和政治背景的影响，才 会出现走势上的相关性。年初至今，国内的“疫情-供应链-出口-经济”和海外的“加息/缩表-美债利率-中美利 差-货币政策空间”，是既影响A股市场也影响人民币汇率的共同因素。

（5）811汇改至今，人民币汇率与A股指数之间一直保持了稳定的同向关系。A股与汇率的动态相关性（滚 动1年）在汇率快速贬值时会更加显著，如果汇率过快走贬，可能会放大A股市场本身的调整幅度。 

（6）A股大盘股与汇率的相关性高于中盘股和小盘股，并且无论市值大小，价值股与汇率的相关性都高于 成长股。大盘价值与汇率的相关性最高，小盘成长与汇率的相关性最低。