浙商证券：电子烟靴子落地，国内市场短期需求受压制，但减害属性预计仍将保障长期渗透率提升
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】3月11日，国家烟草专卖局发布电子烟国家标准（二次征求意见稿）以及《电子烟管理办法》，内容较之前有所调整，并明确了执行时间点。浙商证券指出，新版国标+管理办法重要变化主要是围绕未成年人保护展开。国内市场短期需求受压制，但减害属性预计仍将保障长期渗透率提升。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】3月11日，国家烟草专卖局发布电子烟国家标准（二次征求意见稿）以及《电子烟管理办法》，内容较之前有所调整，并明确了执行时间点。浙商证券指出，新版国标+管理办法重要变化主要是围绕未成年人保护展开。国内市场短期需求受压制，但减害属性预计仍将保障长期渗透率提升。事件：3月11日，国家烟草专卖局发布电子烟国家标准（二次征求意见稿）以及《电子烟管理办法》，较12月初版本内容有所调整，并明确了执行时间点，预期电子烟行业规范将迎来实质推进。点评：浙商证券点评指出，新版国标+管理办法重要变化主要是围绕未成年人保护展开。1）新版国标+管理办法重要变化主要是围绕未成年人保护展开《电子烟》国家标准（二次征求意见稿）较初版的重要变化：（1）口味设计补充“不应使产品特征风味呈现除烟草外的其他风味”；（2）电子烟烟具应具有防儿童启动功能和防止意外启动的保护功能，即童锁；（3）122种添加剂减少至101种；（4）征求意见截止至3月17日。《电子烟管理办法》明确5月1日起施行（因此国标预计也会在5.1之前正式出台），重要变化：（1）口味要求同电子烟国标；（2）新增第六条“禁止中小学生吸电子烟”；（3）关于电子烟商标印刷，初版规定仅“指定企业”可印刷，新版删除该限制；（4）新增“不得排他性经营上市销售的电子烟产品”，意味着集合店是未来方向、专卖店面临整改。2）国内市场短期需求受压制，但减害属性预计仍将保障长期渗透率提升从国标和管理办法的新版本变化来看，浙商认为：（1）最大的变化在口味，短期会对国内需求产生压制，但需要重视电子烟长期渗透率提升的底层逻辑仍是减害，国家的初衷仍是保护未成年人免受侵害。（2）参考美国，20年1月口味烟禁令生效、保留烟草+薄荷醇口味，3个季度下滑调整后，20Q4企稳、21Q1回升。（3）保留的添加剂中有薄荷、柠檬、咖啡等调香剂，不排除未来开发出以烟草口味为主导的混合香型。
来源：浙商证券