点评:
1、21年&21q4业绩
1)销量:公司结构件销量24.4亿只,同比+97%,预计盖板销量在50%-60%以上 (主方形),圆柱结构件里壳体占比高;
2)价值量:21年单只均价1.83元,同比+14.4%,价值量提升主 要系产品及客户结构优化+成本有效传导;
3)盈利能力:21年毛利率26.19%,同比-1.93pct,单只成本约 1.35元,同比+17.4%,主要系铝价上涨(材料成本占比60%);
4)客户结构:C-38%,中航-21%,LG- 7%,EVE-5%;公司深度绑定下游客户,22年客户给到订单在翻倍以上,保障公司22年产值80亿预期;
2、成本保持传导,盈利预计改善。21年铝价持续上行,沪铝年涨幅达33%,测算得公司每万支用铝卷材约 0.22吨,成本占比约30%-40%(0.3-0.5元/只),预计铝价推高成本约10%-13%(0.12-0.15元/只)。 21q4毛利率下滑较大(21.7%vs22q3=29.4%),主要系q3铝价单季+20%(推高单只成本约8%),q4铝 价单季-10.7%,有助于22q1利润修复。3月份铝价下行震荡,公司盈利能力有望修复,预计全年净利润率 保持在10%-12%以上; 3、4680结构件放量在即,设备&配方筑护城河。4680结构件单GWh价值量预计提升3-4倍(公司2170等小 圆柱仅供壳体,4680有望供应壳体+安全阀)。4680尺寸升级+原料采用预镀镍钢,对生产精度要求高于其 他结构件,公司拥有4680用防爆阀首发专利,掌握翻转阀、摩擦焊等核心技术,同时买断日本旭精机设 备、美国美铝原材料配方,在4680结构件领域形成工艺设备&材料护城河,彰显全球领先地位。
投资建议:科达利为全球锂电精密件龙头,深度绑定国内外头部电池厂,公司凭借领先的工艺水平、排 他的设备采购、规模降本能力,有望保持领先地位。长期看,4680电池有望成为公司新增长点,预计22年 底产值达80亿,归母净利8-10亿以上,持续重点推荐!
风险提示:全球经济波动,政策变化,终端需求调整等