果麦文化：国内领先的文化策划与发行公司

1、果麦文化，国内领先的文化策划与发行公司，公司致力于为当代读者提供“价值和美”的文化产品，主营业务包括图书策划与发行、数字内容业务、IP 衍生与运营。其中图书策划与发行20年营收3.36亿元，占总营收95%左右。

2、在版权图书领域，公司与易中天、杨红樱、韩寒、蔡崇达、张皓宸、严歌苓、冯唐、李筱懿、熊亮、庆山、罗伯特·麦基、饶雪漫、杨澜、弗雷德里克·巴克曼等众多作家建立了合作关系，在行业中形成了较强的竞争壁垒。公司还建立了作家持股制度，在公司目前合作的作家中，韩寒、易中天、张皓宸、李继宏、黄山和张海鹏（冯唐）通过本人或其近亲属直接或间接方式持有果麦文化股份。公司发行图书质量与数量与销售量均位居前列，《小王子》、《浮生六记》的销量远超同类竞品；《人性的 弱点》、《月亮和六便士》等公版图书的销量在大量的同类竞品中也能够位居前列。

3、行业分析：20中国图书零售市场规模约1000亿元。图书出版发行企业近4年CAGR约4.5%，净利润4年CAGR也约为4.5%，总体的营业收入以及净利润增速增长速度相对比较稳定。

4、竞争格局：公司20年营收及净利润低于同行可比均值。A股目前有22家图书出版发行公司，而全行业较为分散。按实际控制人的性质可以分为国家级国有、地方性国有以及民营三种类型。国有图书出版类企业（国家性+地方性）数量18 家，其中16家大股东持股比例超过 50%以上，处于绝对控股状态，表明国有资本占据图书出版发行主导地位，与游戏、影视等公司多为民营的情况有明显的不同。因为图书出版行业涉及信息以及内容的传播并承载着意识形态功能，受到国家的监管层的高度重视。

5、公司2018~2020年营收分别为3.05亿、3.84亿、3.55亿，复合增长率为7.9%，净利率分别为0.343亿、0.438亿、0.381亿，复合增长率为5.4%。毛利率分别为46.9%、48.5%、47.5%。21H1营收2.04亿，同比增长39.7%，扣非净利0.207亿，同比增长82.7%。可比公司包括新 经典、读客文化、世纪天鸿、天舟文化、中信出版等。发行价8.12元，对应PE为9.57倍，行业可比公司平均PE为25倍左右。发行流通市值1.46亿，总市值4.48亿。