中环股份中报交流会纪要-0809
修仙小锦鲤
航行五百年的公社达人
2021-08-11 12:14:05
要点：
【硅片业务】
（1）产能规划：2023年银川六期50GW达产，后续对G1和166将适当考虑改造升级。
（2）硅片出货量：上半年出货27GW，其中G12约10GW。
（3）N型硅片相关：N型材料利用率低于P型，对材料参数敏感性更高，且不同电池技术对硅片需求存在差异，如TOPCon对晶体缺陷的要求达到半导体6寸产品的要求。
（4）单炉产量：同增30%。
（5）硅料：未来1-2个月价格会有波动，长期将波浪式下行。
【电池组件业务】
（1）组件产能：当前6.8GW。
（2）电池差异化：当前研发的PERC3.0强化了电流收集，后续N型将做基于叠瓦技术的TOPCon和HJT技术。
（3）组件差异化：公司定位具有领先知识产权保护的差异化。公司叠瓦专利是纵向的，友商做横向的，横向的版型有问题。
【其他】
（1）半导体需求：汽车、传感器、能源管理器旺盛。
（2）研发开支方向：G12、N型001-005硅片的研发；叠瓦和PERC3.0的降耗提效。
（3）资产减值：硅料、硅片6月是价格高点，后续价格下降，公司预提减值。
（4）行业产能：组件产能比电池高20%+，电池比硅片高30%+，硅片比硅料高30%+。
正文：
【沈总发言要点】：
- 五期的扩产顺利实施，集成电路二期和叠瓦加工项目加速推动下，优势产能迅速上升。
- 6月份中环在大股东的支撑下完成了股权激励方案的落实。
- 业绩基本达到了快报披露的中值。利润和经营现金流的增速都保持了较好的局面。
- 流动比率、存货周转率、应收账款周转率都是同行业前三。硅片产能提升到了70GW，组件6.8GW。
- 半导体材料中，6英寸抛光片50万，8英寸抛光片60万片，12英寸抛光片7万片，其中相当部分被做成了外延产品。
- 中环致力于通过工业4.0联动制造商将自己的产线做得更加柔性化，以此来适应长远的竞争。
- 在叠瓦技术方面，中环已经对过去叠瓦2.0组件的关键性能、电路设计、参数安排进行了很大调整。
- 在perc技术升级方面，中环在金属化方面进行了持续的研发，其核心是围绕金属化环节来降低贵金属的使用量，从而降低用于叠瓦的perc的电池的成本倍效比。
- 在电池技术方向上的盲目创新是不可取的，而倍效比的探索才是有意义的。
- 没有理论基础支持的技术研发也是不行的，电池技术的创新也需要同行业一起努力。
- 在当前的光伏行业，采用某种设想来对行业业进行颠覆的可能性不大，更多是靠理论物理的基本原理进行艰苦的技术创新，而不是一蹴而就的灵感突发。
- 尽管受疫情影响，海外营销中心还没有建立，但是中环仍旧在对营销网络进行强化。
- 在光伏半导体芯片方面，中环围绕着固体排放小于1%、液体排放0%和气体排放0%的目标进行了一系列创新。
- 1到7月的多晶硅涨价虽然一方面这种涨价部分反映了供需关系的变化，但是另一方面过高的硅料价格又抑制了终端的需求。
- 今年下半年到明年的一小半时间里，可能会形成周期性的产业链价格反复，即产业链围绕IRR的博弈将在今年下半年持续存在。
- 硅片、电池和组件环节的制造企业应对这种波浪下行的局面有清晰的认识，进而把握好企业自身的生产节奏状态来应对这种局面。
- 企业的核心竞争力还是要把产品做的更加便宜，应把主要精力放在内部管理、降低硅耗和技术进步上。
- 这9个月的历程基本印证了光伏行业协会的预测，即大尺寸和高功率组件成为了主流。组件正往600瓦+的方向前进，过去的400瓦组件的颓势不断显现，未来这种演进速度会更快。
- 过去十年很难在一年里提高组件功率20瓦，但是目前来看，组件功率的提升的速度甚至接近一年100瓦。
- 在对电池技术的理解方面，topcon和hit都有成熟的理论支撑，关键是围绕设备和制造工艺、贵金属使用逻辑等诸多方面对技术进行改良，使其更加具备性价比，从而达到工业化的水平上。
- 中环四五年前就开始涉足N型单晶技术，因为这一技术是未来N型电池的基础性材料。如果N型硅片技术如果得不到解决，那么topcon、hit和ibc技术的发展都将面临障碍。
- 三类N型电池技术对材料的依存度比P型更高，对材料参数的敏感度更高。
- 随着新能源汽车等行业的崛起，半导体材料和半导体器件的需求有了迅速的增加，整个行业面临着过去二十年都没有的持续的景气周期，从现在来看，至少还有20个月左右。
- 中环按计划继续加速扩张。尽管解决了体制机制的束缚，但是企业组织能力的提升依然是块短板，中环将尽快补齐这块短板，加速全球布局和创新技术发展。
【问答】
Q：公司对下半年产业链的量价情况有何展望？
- 今年7、8月份硅料价格已经企稳，一定程度改善了组件需求，但是未来1-2个月硅料价格仍然可能会有波动
Q：公司对和未来盈利状况有何展望？
- 依靠自身内部的进展，公司有信心按计划实现盈利
Q：公司如何利用平台化优势保持竞争力？
- G12已成为公司光伏产品中最主要的部分，其波动性远小于166或者G1，由此看出技术平台对抵御市场经营风险起到了相当的作用
- 硅料消耗方面，下半年力争下降3-3.5%，一年买20万吨，节省5000-6000吨，由此能产生几个亿的收益
Q：8英寸、12英寸产能目标？半导体行业周期、国产替代对下游需求和盈利展望？
- 增设天津新厂，在原有战略上，6英寸扩产
Q：28nm验证，预期上量节奏，下一个技术节点展望
- 8寸及以下，12寸有可喜成绩。加速天津投产是跟客户长期诉求相关，尤其是汽车电子领域。产能供给提前做了布局，未来的18-24个月做了。28nm以下的时候，过去两年偏保守。20-21年的时候，偏保守，产能预留偏小
- 截至目前，产能供不应求，在满足全球特别是欧洲客户需求的战略供应上有3-5年的安排
Q：研发费用的具体投资方向？
- 主要是N型硅片001-005的研发
- PERC3.0和叠瓦3.0降耗提效研发投入
Q：2.3亿减值的具体情况？
- 一方面是存货减值。7月份结算的时候，硅料和硅片价格自6月份的高点出现了一定的下降，由此带来材料端的减值
- 另一方面是组件减值。虽然前期组件的库存成本有所下降，但是目前组件价格没有上涨预期
- 如果价格博弈过程中，Q3产业链如果发生高于市场价格的情况，还会冲回
Q：下半年行业景气度、硅料硅片供需格局？
- 需求不完全是理性市场，还有市场需求的不同看法，对短长周期的不同看法，以及资本市场带来的财富效应
- 如果以平价上网的目标作为出发点来看的，产业链的均价是在长期仍然是一种波浪式的下降
- 消灭上下游来满足短期战略目标是南辕北辙的
Q：公司在N型硅片上的领先优势和技术壁垒是什么？
- LG、松下、SUNPOWER都是公司客户，TOPCon、HJT、IBC对硅片的要求不一样，氧含量、少子寿命、晶格结构、厚度需求不一样。产品材料的参数波动会诱发N型电池参数变动更大，所以N型不会跟P型同价
- N型材料利用率低于P型，无论什么N型技术，都不能期盼违背物理原理
- 中环的壁垒在于做的时间长，是目前最大的N型硅片供应商，市场份额达到60%，凭借长期积累的经验，中环能够给客户提供差异化的最符合客户需求的产品
Q：公司对于到2023年的210硅片和半导体硅片的出货预期是什么？
- 天津、宜兴项目2023年全部达成，23年底8英寸产出80-90万片；6英寸（兼容工厂）产出90万片左右；12英寸受限于供应链和调试进度，23年底预计要达到40万片/月
- 2023年银川六期210完成50GW
- 到2023年，整体的产能规划是130GW，其中超过100GW的产能都会是210
- 考虑到N型硅片和海外市场的需求，公司会保留一部分的老旧产能
Q：公司在组件端的长期规划是什么？
- 中环坚持的是动态规划，第一个定位是领先差异化，第二个定位是足够的市场支撑。
- 基于叠瓦的Perc技术能够在很大程度上改善金属化环节的工艺，并在这个基础上对topcon技术甚至hit技术进行修正
- 国内的光伏设备制造上近年来做这一方面做出了很多贡献，但是行业内对提高倍效比的认识还不够
- 希望在自身的小规模电池生产线上研究出适合叠瓦的perc技术，并以此为基础研究出适合自己的hit甚至ibc技术
- 具备有生产线保护的、有技术壁垒的电池技术后，中环就会大规模扩张自己的组件生产线。
- 总体来看，中环有信心在20GW左右把叠瓦做好
Q：P型的材料利用率的大概是多少？
- 行业内P型的整体材料利用率大概在92%到93%左右，中环比行业的平均水平多两个百分点左右
- topcon技术对晶体生长缺陷的要求更高，至少相当于6英寸半导体技术的晶体缺陷要求
Q：如果产品最终不满足topcon的要求，那么这部分拉棒的硅料是不能回收吗？
- 不能回收
Q：上半年公司所使用的硅料的平均价格披露和硅耗是多少？
- 硅料平均价格在财务报表里有相关线索，硅耗不能披露
Q：今年上半年公司单炉产量是多少？
- 单炉产量的具体数字不能披露，但是可以透露的是今年单炉产量同比去年提高了30%，其基础是公司对技术经验的积累，这种积累同行难以模仿
Q：N型硅片做210和薄片化的额外难度如何？
- 公司在2013年就做到了已经做到了硅片切割到120
- G12的拉晶也不存在额外难度
Q：现在下游的供应商能在市场上能买到的G12的薄片吗？
- 目前还没有，但如果他们要买的话，中环是肯定能生产的
Q：perc3.0与基础perc技术的区别如何？
- 因为硅片做大后对电流收集的要求更高，所以perc3.0在电流收集上的能力比基础perc更强
Q：叠瓦和半片相比的有何优势？
- 叠瓦通过增加组件的柔性，减少组件的留白区来降低组件的制造成本
- 叠瓦技术可以免除焊接环节，从而避免了高温对电池性能的影响
Q：perc3.0计划用什么类型的电池片？
- 就是在现有的perc技术上升级
Q：近两年硅片产能扩展较快，公司如何面对四季度后即将发生的光伏硅片价格战？
- 目前行业内的组件产能比电池产能多20%，电池产能比硅片产能多30%到40%，硅片产能比多晶硅产能多30%
- 目前多晶硅投资周期在18个月左右，硅片12个月左右，电池片和组件的投资周期更短
- 不管是不是考虑全球碳中和的背景，电站投资者不可能做IRR小于6%的投资
- 行业内有周期性紧缺就有周期性额过剩
- 中环能够在2022年超越竞争和打价格战的逻辑
Q：在叠瓦技术上，弗赖瑞尔和sunpower有何不同？
- 在叠瓦的排版上，弗赖瑞尔采用横向，在组件的并串联电路结构和sunpower有很大差异
- 横向的版型在电路设计上有一定负面影响，这是国内两家公司拥有弗赖瑞尔技术专利单没有开展生产的重要原因
- 弗莱瑞尔采用的是点胶法，这一方案采取的是绕过专利限制的做法，因而造成了设备的不可控性
Q：公司未来两到三年是否有大的资本开支？
- 未来半导体行业的变化不是ic需求的减少，而是来自power divice的绝对增长。
- 因此中环在半导体行业的投资是持续的，但同时又不是盲目的。
- 在光伏投资方面，中环相信G12会按照光伏协会路线图最终成为超越市场份额70%的产品
Q：今年上半年公司在166和210上的销量分别是多少？
- 销量总共27GW，其中210是10GW
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