● 盛剑环境(603324)：泛半导体工艺废气治理领军企业，估值水平显著低于至纯科技等可比公司

摘要：

①公司专注于泛半导体工艺废气治理系统及关键设备的研发设计、加工制造等全产业链，废气治理系统及设备是泛半导体生产工艺不可分割的组成部分，属于产业刚需；

②公司下游主要包括面板行业以及集成电路行业，面板行业主要为京东方、华星光电等头部客户提供整体解决方案，在半导体领域，公司的泛半导体工艺制程附属设备与北方华创制程设备一同运行，有望凭借口碑优势快速放量；

③天风证券郭丽丽预测公司2021-2022年实现归母净利润1.99/2.95亿，同比增长63%/48%，目前估值水平显著低于可比公司，给予合理估值83.4元/股，对应2022年PE估值35倍；

④风险提示：泛半导体行业投资波动的风险、行业竞争加剧的风险、业务及客户拓展不及预期的风险等。

正文：

半导体赛道是今年市场的热点之一，天风证券郭丽丽今日覆盖了一家知名度不高、但在细分的半导体服务领域具有独特竞争优势的盛剑环境，公司是为泛半导体产业（包括面板行业、集成电路行业）提供工艺废气治理系统解决方案的国内领军，今年4月刚刚上市，今明两年有望实现业绩爆发，分别实现归母净利润1.99/2.95亿，同比增长63%/48%，给予合理估值83.4元/股，对应2022年PE估值35倍。

（天风证券：郭丽丽）

泛半导体工艺废气治理龙头

集成电路制造的核心工艺流程主要包括：掺杂、光刻、刻蚀和薄膜工艺，各个流程均会产生一种或者多种工艺废气，半导体工艺废气需要与生产工艺同步进行收集、治理和排放，因此废气治理系统及设备是半导体生产工艺不可分割的组成部分，属于产业刚需。

（天风证券：郭丽丽）

而盛剑环境专注于泛半导体工艺废气治理系统及关键设备的研发设计、加工制造等全产业链，目前主要产品为废气治理系统及设备，2020年废气治理系统、废气治理设备收入占比分别为69.58%、23.88%。

（天风证券：郭丽丽）

公司的下游主要包括泛半导体产业集成电路以及面板市场，核心客户包括京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、中电熊猫、信利光电、惠科光电、中电系统等业内领军企业提供工艺废气治理产品及服务，行业市占率较高。

在面板领域，公司为京东方、华星光电等头部客户提供整体解决方案：

（天风证券：郭丽丽）

在半导体领域，公司泛半导体工艺制程附属设备主要包括local scrubber（L/S设备）和LOC-VOC设备，均已实现国产化批量生产。

公司的L/S、LOC-VOC设备作为泛半导体制程设备之附属设备，安装于制程设备侧，是泛半导体客户生产工艺不可分割的组成部分，配合北方华创的制程设备一同运行。

天风证券认为，公司通过与北方华创等半导体主设备龙头厂商的合作，借助口碑优势，有望快速打开半导体工艺制程附属设备的市场空间。

此外，公司深度挖掘客户需求，逐步进入泛半导体湿电子化学品供应与回收再生系统服务以及上游的湿电子化学品制造领域，实现产业价值链纵向延伸。

综合来看，公司新业务泛半导体工艺制程附属设备和湿电子化学品供应与回收再生系统服务有望迅速放量，2021-2023年实现归母净利润1.99/2.95/3.83亿，相对于精测电子、至纯科技、龙净环保和华峰测控等可比公司估值优势明显，首次覆盖，给予“增持”评级。

来源：

天风证券-盛剑环境(603324)-《泛半导体工艺废气治理领军企业》。2021-7-27