食品饮料：

白酒基本面超过节前预期，主要是流动性以及资金回调超过预期，目前看，比较关心估值如何看：通过两个维度，DCF和相对估值：

DCF：大家比较关心十年期美债上行，上行1%，回调10%左右，只考虑永续部分，如果wacc 10%，永续2%，回调约9%，回调20%以上，大家对折现率的上行引发的回调情绪是放大的；假设也考虑预测，春节后是非常良信的基本面，后续整个板块有上调EPS的潜力，基本面的正反馈被淹没，是正向的；

相对估值：21年高端白酒回到50xPE以下，五粮液和老窖45xPE以下，22年都是40x以下，高端白酒全球资产来说都是稀缺性，对标爱马仕等奢侈品常年维持在60-70x，我们认为维持在40-50x是合理的；次高端，22年今世缘25x，洋河28x;而且roe都是在20%以上，且比如今世缘和古今贡酒这几年增速25%以上，PEG还是ROE看都是不算贵的；恰恰绝味等也是回落到PEG匹配的位置；

一季度情况：动销都很不错，比如第三方媒体说五粮液动销30%以上，不排除会平滑，不过五粮液茅台10-20%的增速没问题，汾酒和老窖超预期的概率很大，增长的绝对数也会超过想象，古井和洋河的预期比较低，受制于一些场景的确实，但是消费场景，价格补偿和节后库存都很好；食品板块超预期是牛奶，聊的经销商都有15%以上的增长；

3月份展望：产业链看，白酒，认为还是3月份批价回升，节后库存低位，基本都是这几年库存比较低，洋河渠道库存下降30%，古井高端产品消化的很不错，整体觉得春节的超预期撬动开门红，比如茅台散装环比每周30-40的上行，五粮液老窖旺季稳价放量，次高端相比节前10-20块上行，进入3-4月份有淡季会进行价格的调整，批价上行，恢复渠道的利润，提价也在进行，年前年后7-8家进行了提价，后续提价会有进一步的催化剂；食品板块：成本上上行，需求也在上行，在业绩端有不确定性，寻找确定性：找龙头确定性的+有业绩或者有股权激励目标（比如绝味 盐津铺子）更能通过主观能动性消化成长的不确定性；

标的：短期考虑到不确定市场还有情绪和资金面的扰动，在这种情况下可以找30x的大龙头作为防御，比如伊利蒙牛洋河，同时认为茅台是板块的估值锚，也可以作为防御的首选；一年维度看，高端白酒茅五泸基本落入估值合理的区间，食品的绝味榨菜进入回调不断布局的期间，投资期限比较长，建议看起来年内估值比较贵的，比如汾酒和颐海国际，但是3年维度依然是有不错的是收益；

零售：

线下：百货和超市：

百货：春节数据很不错，和19年相比，比如王府井同店50%，本地过年的因素，整体看春节和一季度看，可选消费的数据不错，比较优质的重百、王府井和天虹，预计一季度个位数正增长，PE 10x左右，市场切换的情况下，可以多多关注，更推荐基本面优秀和国企改革的重庆百货；

超市：对比2019年也有正增长，2021年相比2020不太好看，但是对比19年是正增长，受到社区团购，估值下杀的很厉害，一季度同比看数据不太好，建议观望；

线上：

天猫1月份50%的增长，京东 30%，整体一季度电商有不错的表现，电商相比线下有优势，从细分投资机会：

电商代理：推荐宝尊电商，Q4 GMV+30%；以及壹网壹创：

社区团购：最近发生了变化，春节之前预期是爆发点，但是实际社区团购订单量掉了很多，行业掉了50-70%，因为一方面供给端团长过年停业了；另一方面需求消费者倾向于传统渠道购买，比较重视；长期看这些问题还是可以解决；看好美团和pdd，比较长期的投资者，可以关注，确定性很高；另外关注品牌方，品喔食品；

医药：

回调比较大，观点中性，好公司还是好公司，回调不是因为基本面，是风格切换；

药品板块：政策来说，正式明确，带量采购常态化，一年2-3次，在这个机会下，相关的仿制药品快速放量，疫苗深度报告，年度策略看，觉得疫苗是最具弹性的品种，回收率很高，格局好，可以提价；关注万泰生物：可持续的管线；智飞生物：储备丰富，渠道优势；

原料药：普洛药业：

器械：南微医学，国际化；

消费：医疗服务，医美、血制品；

家电：

重点把握景气度和估值匹配，推荐白电+地产后周期的集成灶，白电会存在超预期，另外是小家电，可能不是一个特别好的时间点；

白电：内销1月份实现了和19年相比增长，20年同期不具备可比性，龙头市占率明显提升，空调具备季节性以及库存，空调零配件，相比19年1月份空调压缩机增长10%，电机20%，电子彭闸阀50%增长，可以看到企业端的信心和后续的景气度；冰洗：2021年1月份和19年的1月份增长25%和个位数增长，表明下游景气度很高，终端需求比较好；价格端：担心原材料的上涨，会有压力，在白电看会有转移，格局比较好，11月份提价，2月份陆续提，后续也有可能继续上涨；外销：1月份空冰洗增长 72%，56%和25%，上半年确定性还是很高，部分企业出口订单排到7月份，下半年可能会趋弱；推荐格力和美的，格力15x，美的20x，横向比较具有性价比；且都有回购；

时尚行业：服装和化妆品

服装：去年基数比较低，今年冷冻，看高端女装和家纺销售比较好，地素时尚和罗莱生活；

化妆品：去年受疫情影响比较小，今年行业竞争加剧，估值比较贵的华熙生物和珀莱雅，估值压力比较大，要看业绩兑现情况；催化：贝泰妮3月底上市，带动敏感性赛道，比如家化的玉泽药妆品牌，虽然体量没那么大，玉泽还属于高增长，2021年50-100%的增长，市场可能会给估值；

推荐：家化、地素和罗莱；

商社：

一季度局部疫情和就地过节，春节黄金周，客流相比19年下滑38%，收入下滑40%，一线城市的旅客回到19年的6-8成，其他4-5成，预计黄山、中青旅 和峨眉山下滑40-50%，宋城4-4.7亿，扣非1.9亿，同比19年下滑60%；

酒店REPAR 下滑，收率15亿，同比80%，业绩盈亏。25-27亿，同比20-25%，扣非业绩亏损0-0.5亿；？

中免1季度130-135亿，直邮50-60亿，整体收入180-195亿，不调整北京机场的租金，利润预计35亿（？）基本面没有利空，主要是杀估值，2月份销售还是超预期，2期超过2万平，LV和爱马仕会入住，打造亚太区最高端的购物中心；2年看，中免会有很多利好，包括4月底会有谈判出来，未来2年大体量的免税入住，120和160亿未来两年，8000亿的目标；

酒店：锦江 14和18亿，2022年25x，定增44-45块；收率11和12.5亿，2022年25xPE；

宋城演艺：上涨比较多，估值便宜，后续4月28日开业；

海底捞:明年40x；

美团：1月GMV 45亿，估值回落关注；

3月份推荐：中国中免、美团和首旅和锦江；