精密金属一站式提供商，判断 5G 时代内外因素改善下，业绩到达拐点，
5G 时代业绩弹性大。公司具备精密金属制造“一站式”服务能力，以消费
电子为核心，持续拓展产品品类至医疗器械、光伏产品等领域结构件，覆
盖富士康、苹果、华为、联想等主流客户。公司 11-18 年营收 CAGR 为 55%，
19 年由于行业创新放缓+研发投入大、量产不及预期+存货计提导致短期
承压，我们判断随着内外多因素改善，外：20 年 5G 换机提振销量+下游
高景气；内：自动化改造+大客户拓展顺利，同时公司 18 年可转债募资 6.1
亿元用于扩产年产 2 亿件精密金属结构件，已于 19 年底全部完成。公司业
绩拐点显现，5G 时代业绩向上弹性大。
金属小件转型大件，多产品线切入苹果，同时导入华为笔电，客户多元化。
公司已绑定苹果+华为两大消费电子龙头。苹果方面：公司 12 年通过捷普
提供静音键按键、镜头环等 iPad 结构件，17 年切入 iPhone 不锈钢/铝合
金中框供应链（“精锻+CNC”工艺不锈钢中框），由消费电子外观小件拓展
至大件，目前已切入 iPad、iPad Pencil、MacBook 等产品线，未来持续看好：
1）20 年苹果将进入通讯+ID 创新的超级周期，并推出多款 5G 新机型；2）
5G 手机采用金属中框+玻璃/陶瓷，价值量从 50~150 元提升至>180 元；3）
公司已完成技术研发，笔记本电脑转轴（铰链）等产品已进入量产阶段，
技术门槛高供应链地位稀缺。华为：公司掌握了整套精密金属制造服务和
配套技术方法，满足“一站式”服务，并切入华为笔记本供应链，有望享
受华为笔记本高成长、持续渗透国内笔记本客户，客户多元化。
A 股医疗器械稀缺标的，切入电子烟打造新业绩增长点。公司积极卡位医
疗、电子烟等领域：1）医疗：预计 2022 年全球医疗器械行业规模将达 5328
亿美元，刺激精密结构器件需求。公司 14 年切入全美第二医疗器械公司
美敦力供应链，有望持续受益于高端客户资源，业绩稳健增长。公司 18
年设立科森医疗，持续提升医疗器械领域核心竞争力，医疗手术结构件为
毛利率最高的产品(13-18 年维持在 48%以上)，有望成下一个重要业务增长
点。2）电子烟：随各国控烟减烟力度增强和民众健康意识提升，2025 年
电子烟全球市场规模有望达 614 亿美元。公司收购元诚电子完善精密压铸
工艺，积极卡位电子烟，目前已切入某知名电子烟品牌的精密金属结构件
供应链，有望优享行业增长。
投资建议：预计公司 20-22 年净利润为 1.81、4.02、5.18 亿元，给予公司
21 年 PE=30x，对应目标价 24.9 元/股。
风险提示：行业竞争加剧、公司产品研发不及预期、5G 建设进度不及预
期
