短期逻辑：性价比高，煤电一体化，稳定的基本盘提供发展现金流。在煤炭供给偏紧的背景下，公司 拥有较大比例的集团供煤，有效缓解燃料成本压力，火电盈利能力稳定性强。
中期逻辑：水电和火电资产都被低估。大渡河是国内少有的优质水电资源，从资源开发量与雅砻江基 本相当，近几年弃水和电价同期改善，24-25年双江口200万千瓦的龙头水电站的投产，将给公司带来60亿 千瓦时的枯期电量，明显增厚业绩。可以讲，大渡河是从极差的经营状态明显逐步向好发展。火电资产腾 笼换鸟，公司火电退出新疆、甘肃，进入山东、福建，广东等省份，华东、华南、华中等经济发达地区火 电权益装机占比提升至67%，火电装机全部位于东中部沿海地区。60万千瓦以上机组70台，占火电装机容 量的比重为66.55%，100万千瓦及以上机组19台，占火电装机容量比重24.55%。
长期逻辑：“十四五”期间新增新能源装机35GW万千瓦，公司清洁能源装机占比达到40%以上；截至 到21年底，控股风光装机量达到7.5GW。2021年新增风光装机量约1GW，预计剩余的34GW将在4年内完 成，平均每年的新增装机量8GW左右。公司水风光一体化与火风光储一体化发展，将有助于获取新能源装 机指标（大基地等），新老业务协同发展。
估值与目标价：22年归母净利润预计47-53亿，其中火电8-10亿，煤8-9亿，水电18-20亿，新能源13- 14亿。估值怎么给？火电权益装机净资产约350亿，给0.5倍pb约175亿市值。水电权益装机净资产210亿， 给2倍PB约420亿市值。新能源给15倍pe，约200亿市值。煤炭给8倍pe，约70亿市值。整体给估值865亿， 对应目前市值550亿，涨幅空间55%，给予强烈推荐评级。（目前价格对应22年pe10倍，pb1.2倍，性价比 极高）
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