观点精炼：

1、造船周期和长协价之下，今年，明年业绩无忧，后年如何还需要观察

2、这个市场大众都是错误的，逆众才是正确的。就像大家都知道基金抱团的时候，就是抱团股瓦解的时候。所以在估值高估时候，基金抱团海控，券商一致看好时候，媒体一致看好的时候，估值太高的时候。找到其他更加低估标的的时候。万物皆有周期，唯有低估不败。

3、<1>持有逻辑 海控毫无疑问应该说是今年实体经济最赚钱的公司(烟草总公司除外)，目前处于价值回归阶段。<2>利空 供给端利空，在于行业内船公司之间竞争。 需求端利空，在于全球对中国制造这一块需求的疲软。<3>估值 对于海控，第一步还是看到韩军的目标价了，毕竟这是执业分析师的报价。 那我这块给海控更多是用PB来估值，目前还是低估阶段。 但是尽管低估，并不代表股价没有波动，请做好风控，谢谢

4、目前运价已经是历史极点，恐怖高位，船公司和租赁公司并没有出现0708那样的超级扩张，只是小幅度扩张和结构性替换的订单。 其次，过去的历史已经表明，业内的军备竞赛只是一场囚徒困境。船舶有它的制造周期，不是想有就能有，可能你刚造完，运价高位又过去了。 所以说，经历过十几年苦日子，我想还活着的三大联盟会形成肌肉反射的默契，不至于重演过去的惨剧。

访谈正文：

何晓超问：现在目标价还是28吗？😃 

润哥答：还是28

明尧答：28可以参考，更重要的是理解企业价值。

悠然jrg问：海控这种周期企业，今年的业绩是确定性的大增长了，想问一下润哥，过了今年，2022年到25年海控这种企业能维持一个什么样的业绩 

润哥答：这哪里知道，造船周期和长协价之下，今年，明年业绩无忧，后年如何还需要观察，就算是2025年前业绩无忧，你真的能拿到2025年么？反正我每周都在看上海航运交易所的，每周集装箱航运总结。

宋家的杰问：琼斯法案是咋回事？ 

润哥答：早在20世纪初期，正当美国航运事业蒸蒸日上时，美国政府为实现其海洋强国的目标，从根本上保障本国船队、船员以及海运人才战略的可持续性发展，于1920年通过了海商法即美国沿海贸易法，俗称琼斯法案。该法案明确规定在美国境内航行的船舶必须由美国制造，并在美国登记注册；船舶的所有权至少有75%是美国公民拥有；船员必须是美国公民。琼斯法案实施近百年来可以说为美国的国民经济发展做出了巨大贡献，保障了国家经济安全和国防安全。

王文翠问：中远海控进行端到端改革，代替货代公司，货代公司利润水平如何？理想情况：中远海控完全取代货代公司，能增厚利润多少？ 

润哥答：不太了解，我猜想，就是中远海控做海上顺丰，提高服务质量，从而获得价格溢价。

王文翠问：中远海控现在运载能力300万/teu,重置成本（按照现在造船价格）是多少？

 润哥答：这行很难进入，除了中远海控，你还能说出国内（不含港澳台）其他民营集运公司的名字么？

明尧答：回答 王文翠：国内同行竞争是不存在了。(国际贸易运输) 只能从国外考虑，那我想重置成本马士基等外围航运公司的股价已经告诉大家了。

被动夹头问：下半年如股价到28元后，应该从哪方面判断卖出时机？ 

润哥答：这个市场大众都是错误的，逆众才是正确的。就像大家都知道基金抱团的时候，就是抱团股瓦解的时候。所以在估值高估时候，基金抱团海控，券商一致看好时候，媒体一致看好的时候，估值太高的时候。找到其他更加低估标的的时候。万物皆有周期，唯有低估不败。

明尧答：回答 被动夹头：严守估值，乐观谨慎，保持风控。

倔强的泡沫问：海控的业绩高点预计在哪个季度？下半年驱动FAK波动的主因素有哪些？ 

润哥答：二季度预计好于一季度，高点，现在还无法预测

明尧答：回答 倔强的泡沫：数据上看二季度要好于一季度了。 下半年的话，欧美港口基础设施运行效率，航线的拥堵情况，都有影响。 而且印度疫情到底会造成何种局面，还在持续变化中

GDACHENG问：能深入解释下中远的逻辑吗？ 

润哥答：不解释了，以前说过很多了，以前在3元，十元以下，说过很多，就是低估值高增长，现在随着股价上涨，低估值优势正在消失，高增长还在继续。

阴云出晴问：两位老师好，我想请教一下两位看好中远长期持有的逻辑线是什么，另外目前利空的点有哪些？现在看市值到多少，未来一到两年海控的收入情况能分析一下吗，还想了解下你们的持仓变动情况。 

明尧答：回答 阴云出晴：1. 持有逻辑 海控毫无疑问应该说是今年实体经济最赚钱的公司(烟草总公司除外)，目前处于价值回归阶段。 2. 利空 供给端利空，在于行业内船公司之间竞争。 需求端利空，在于全球对中国制造这一块需求的疲软。 3. 估值 对于海控，第一步还是看到韩军的目标价了，毕竟这是执业分析师的报价。 那我这块给海控更多是用PB来估值，目前还是低估阶段。 但是尽管低估，并不代表股价没有波动，请做好风控，谢谢

润哥答：我从3块钱时候买入，最后一次买入是在10元以下，当时看好的原因当然是低估值，业绩会有爆发式增长。利空就是海控散户太多，市场筹码太少，可能还有一部分大资金后知后觉，想要大笔捞取筹码，必须要把股价往下砸才能拿到筹码。我的持仓，每月月底会有总结出来

大圣-价值成长问：请教个问题，ccfi是由即期和合约两部分组成，在一段时间没，即期波动相对不大，但合约价在新旧约转换节点是跳涨的，那么ccfi在这个节点是不是该跳涨呢？ 

明尧答：回答 大圣-价值成长：理论上是这样，但也要看统计的时候船公司怎么报的～

Jake1011问：请问润哥，明哥：二季度利润超一季度已经是大概率了，因为美线长协很多五月份才开始执行，三季度开始，全面执行长协价这样是不是很大概率三季度利润会超二季度？考虑长协都是签二年的，22年长协比19年是翻倍的，这样是不是可以保守测算22年营收至少上3000亿，因为19年全年营收超过了1500亿！谢谢。 

润哥答：理论上是如此，很多海控研究的专家大V也是这样解读的，所以，我选择拭目以待

凯凯就是这样的哇问：国内通胀，特别是工业品价格这一块，今年年中，大概率就会见到拐点，PPI掉头向下的话，对于周期来说，其实就是见顶的标志，各大机构也都能看到，这可能就是最近尽管铜价上涨，但是股价却不跟的原因。是这样的吗？

 润哥答：不是，华尔街掌控全球主要矿业公司巨头的股权，又掌握定价权，有掌控印钞权，在中美战略性竞争关系下。在大宗商品市场推高矿产资源价格，打击中国制造业，在货币市场不断放水，推高大宗商品价格。这是华尔街的杀手锏，指望大宗商品价格停止上涨，掉头向下，如同指望华尔街大佬集体发善心

明尧答：回答 凯凯就是这样的哇：朋友你好，今年年中大概率会见到拐点，是从何而来呢？也只是一种猜测，所有的事物都在动态发展中，未来不可预测，只能应对，股价中期看资金，既然抱团股吸引了国内许多资金，那周期价值类股票遇冷也是正常的

大圣-价值成长问：请问对AH溢价怎么看，有没可能后面会像招行紫金这样价差很少？ 

明尧答：回答 大圣-价值成长：招行的AH流动性都不错，再加上市场共识强，所以溢价基本摸平。 海控H流动性还是略微弱了点，所以它的冲击成本更高，可以看到低点会很低，高点(相对涨幅)也会很高

飞天小猪猪f3t问：海控会和阿里合作开展电商专线业务吗？ 

明尧答：回答 飞天小猪猪f3t：不太清楚，我猜测可能性较，但是引入互联网科技和硬件科技公司做战投确实很有想象力

柯博士问：接下来各船公司会不会大规模上新船订单？ 

明尧答：回答 柯博士：我判断不会。 首先，目前运价已经是历史极点，恐怖高位，船公司和租赁公司并没有出现0708那样的超级扩张，只是小幅度扩张和结构性替换的订单。 其次，过去的历史已经表明，业内的军备竞赛只是一场囚徒困境。船舶有它的制造周期，不是想有就能有，可能你刚造完，运价高位又过去了。 所以说，经历过十几年苦日子，我想还活着的三大联盟会形成肌肉反射的默契，不至于重演过去的惨剧。

润哥答：上次许立荣说，目前看来新船订单不算多。不过三大联盟2018年欧盟审议过一次，期限为4年。随着航运价格居高不下，美国，欧盟都可能对三大联盟采取反垄断监管

起风01问：润哥，对于海控基本面没有太担心的，想请教一下康欣新材一季报出来后不及预期，后续怎么看？ 

润哥答：我对康欣了解不多，不过康欣本来是亏损股，扭亏为盈，也算极好的，芝加哥木材期货不断上涨。而康欣持有上市公司中最大的林场，受制于采伐审批，无法把资源优势，转化为利润优势，这是拿着金饭碗讨饭的行为。所以继续观察中

养猪的老陈问：您怎么看欧美港口的堵塞瓶颈问题？有解吗？什么时候才能解决？ 

明尧答：回答 养猪的老陈：解决需要欧美投资建设深水良港哈 这个不是一时半会能解决的。 所以有效运力还是会不足，成为一种新常态

牛牛账户问：请教下，哪里可以了解到海控的最新机构持仓，之前有在网站上看到1月份机构持仓相对12月底是有变少的。 

明尧答：回答 牛牛账户：天天基金和私募排排，应该都有统计

晨曦暖暖问：请问:港口拥堵，对海控的业绩有负面影响吗？ 

润哥答：港口拥堵大量班轮排队，降低平均航速，减少有效运力，导致价格上涨。海控有港口，中欧班列，陆海一体等多方面优势，在准班率方面做得比较好。从上次业绩说明会上感觉，似乎许总有把海控做成海上顺丰感觉。

麻小炒问：未来5年抗通胀的行业TOP3，你觉得是哪些行业 

润哥答：五年太久，我们身处百年之变局，不能再用以前的思维考虑。参考72-79年的美国，有资源的公司肯定有优势。通胀时代，铜价上涨，油价上涨，铝价上涨，煤价上涨，滞胀时代黄金价格上涨。另外波罗的海干货指数上涨，带来造船行情，造船行业也关注一下

大圣-价值成长问：之前有说欧线是每年一月一号美线五月一日签长约，现在是什么时候签？前约和后约过渡期怎么定价？欧线和美线长约一年期和两年期的比例大概多少？感谢 

明尧答：回答 大圣-价值成长：这个长约，也不是一下就弄好的，也是动态签约一个博弈的过程。 不过五月后，大小货主陆陆续续就都履行新约价了

零9rf问：韩军报告是以430亿21年利润做的28元估值，两位大v跟踪的应该都是超过430亿的利润了。为什么还28元估值？另外是否考虑估值后的超溢价 

润哥答：一位伟人说过，我们在困难黑暗时期要看到我们的成绩，我们的希望。我们在成功顺利时期，要看到自己的不足，自己的缺点。居安思危，居危思安。时刻都要牢记两个务必。七个跌停的海控和一季度154亿利润的海控都是同一家公司，要多想一想尤其是和别人不同的观点

明尧答：回答 零9rf：我是按照保守估计，500亿利润来测算。 我在一季报点评的文章，和年报分析里，有分享过估值模式，重资产公司同时有分红，可以考虑每10%ROE给0.9～1PB。 韩军的估值我也做了解释，按照动态净资产测算，站在6个月后的时间点上，也是低估的。

一无所知1992问：请教二个问题 1 全球疫情逐步好转，世界经济逐渐恢复，这些将对中远海控的盈利产生哪些影响？2 预测2021年——2022年，中远海控的盈利状况将如何？？烦请不吝赐教，衷心感激！ 

润哥答：第一个问题，最终可能是中国和欧美疫情会有好转，第三世界国家还在受苦受难。原材料生产受到影响，大宗商品供应链受到挑战，而发生紧缺，疫情以后众多第三世界国家脆弱的政治平衡被打破。 2021业绩较为好，受长协价和货币膨胀影响，22年也继续保持较好

淡然之举问：请问两位嘉宾，如何看待今日港股在利好不断，包括scfi新高，业绩报表数据良好下的中阴线，技术面看是否有做顶嫌疑？ 

润哥答：股票价值来自公司未来现金流折现。按照技术派观点，7个跌停后海控早已破位，所以，我认为技术派赚不到海控的钱

明尧答：回答 淡然之举：抱歉哈，不太会看K线

润哥问：华尔街掌控全球主要矿业公司巨头的股权，又掌握定价权，有掌控印钞权，在中美战略性竞争下。在大宗商品市场推高矿产资源价格，打击中国制造业，在货币市场不断放水，推高大宗商品价格。这是华尔街的核心竞争力，指望大宗商品价格停止上涨，掉头向下，如同指望华尔街大佬集体发善心，放弃利润改做慈善！关键是国内对这方面没有警觉，还有天真的幻想。丢弃幻想，准备斗争！

润哥答：回复forcode: 这不就是广场协议么？//forcode:回复泡沫艺术家:人民币兑美元汇率跟随大宗商品价格升值，可破此阳谋……

dfrzd问：请问000797怎么样 

润哥答：这个我还是有点发言权的，因为我一个项目就在武夷山，据说以前是私人老板经营，后来被国企收购了，然后这两年都不怎么赚钱。国企，你懂得

一无所知1992问：请教二个问题，1 烦请预测中远海控2021年、2022年的盈利状况如何？2  随着全球疫情逐步好转，世界经济逐步恢复，这些将对中远海控的盈利产生怎样的影响？

 明尧答：1. 关于预测利润的帖子很多，我们保守一点按照韩军分析师给出的利润就好。 2. 世界疫情好转，海控价值依旧： 最开始，我也认为疫情好转了，世界各国的产能恢复，世界需求在彼时对中国制造的错配会回流各国。但现在，看到欧洲疫情二次爆发，印度这个世界最大的病毒培养皿完全失控(建议多了解下印度)，政客们完全不顾人民……。那么印度周边管控能力弱的国家能好吗？印度错失的不仅仅是制造力，而是这几年的发展时光，经济倒退，产业升级失败。我认为以后几年，世界要仰仗中国制造的鼻息，这个既包括高附加值产品，也包括低附加值。

涉及股票：S中远海控(sh601919）S

本场嘉宾： @润哥  @明尧